20170731-广发证券-工业气体行业深度报告_复苏表现强劲_气价升至五年新高_19页_1mb

工业气体行业深度报告总结

核心内容概述

工业气体行业在经历了低谷后，近期表现出强劲复苏态势，气体价格升至近五年新高。主要原因是钢铁、化工等行业需求回升，同时受供给收缩影响，导致市场紧张，从而推动价格上扬。此外，新兴行业如电子、光伏、机械等对工业气体的需求也在持续增长，进一步支撑了行业景气度。

主要观点

• 需求端复苏：钢铁、化工行业利润回升带动生产积极性，推动工业气体需求增长。
• 供给端收缩：由于去产能和环保政策，空分设备产能减少，导致气体供应紧张。
• 价格大幅上涨：液氧、液氮价格在2017年7月分别达到1500元/吨和1200元/吨，创五年新高。
• 零售业务利润弹性大：零售业务由于边际成本低，价格波动大，利润弹性显著。
• 行业整合空间大：国内工业气体市场以自产自用为主，专业气体公司占比小，市场整合潜力大。
• 海外巨头扩张：全球工业气体市场由林德、法液空等巨头主导，国内企业也在积极拓展市场。

关键信息

钢铁行业表现

• 16Q2-17Q2钢铁行业单季度利润总额平均为561.5亿元，较15Q1-16Q1增长314%。
• 2017年1-6月粗钢产量同比增长4.6%，钢厂开工率维持在88%以上，部分突破90%。
• 钢铁行业转向更环保的炼钢方式，如电炉炼钢，带动氧气需求增加。

化工行业表现

• 15Q4开始化工行业利润持续向好，16Q4单季度利润总额达636.3亿元，为五年来最高。
• 化工行业需求增长带动空分设备投资，如杭氧股份、盈德气体等公司订单增加。

气体价格走势

• 液氧、液氮、液氩价格均创五年新高，其中液氧价格达到1500元/吨，液氮价格达到1200元/吨。
• 液氩价格在2017年初由约500元/吨上涨至4000元/吨，后回落至3500元/吨。
• 价格波动主要受供给紧张和季节性因素影响。

气体供应模式

• 现场制气：签订长期合同，价格稳定，盈利性高。
• 液体供应：通过槽车运输，覆盖半径300~500公里，经济可行。
• 零售业务：气体充装后装瓶销售，边际成本低，价格波动大，利润弹性高。

企业动态

• 盈德气体：中国最大独立工业气体供应商，2016年市场占有率为34.5%，零售业务收入占比稳定在10%~12%。
• 杭氧股份：空分设备销售收入在2016年为1952百万元，同比下滑20.1%，但工业气体业务收入占总收入的69.1%。
• 陕鼓动力：拥有9家气体子公司，气体业务规模达到48万Nm3/h，主要为能源、空分、冶金等行业提供设备和服务。

行业趋势

• 需求增长：钢铁、化工等传统行业复苏，同时电子、光伏等新兴行业需求增加。
• 价格支撑：供给紧张和行业需求回暖支撑气体价格高位运行。
• 市场整合：国内企业面临整合机遇，盈利有望恢复。
• 技术升级：电炉炼钢等技术升级推动氧气需求增加，带动气体市场增长。

投资建议

• 行业评级：买入。
• 重点企业：杭氧股份、陕鼓动力，建议关注其项目订单和盈利变化。
• 风险提示：
  • 商业模式推广和客户接受速度存在不确定性。
  • 零售业务规模和价格波动较大。
  • 行业整合可能带来竞争格局变化。

结论

工业气体行业在需求回暖和供给紧张的双重推动下，展现出强劲复苏态势。液氧、液氮价格大幅上涨，显示行业景气度提升。国内企业如杭氧股份、盈德气体和陕鼓动力在市场中占据重要地位，随着行业整合和新技术应用，盈利有望恢复，投资价值凸显。