20180817-辉立证券-华众车载-06830.HK-新品快速推进_利润率持续提升_5页_533kb

华众车载 (6830.HK) 总结

核心内容

华众车载是一家专注于汽车零部件制造的公司，主要产品包括汽车内外结构及装饰件、大型汽车模具、空调外壳及贮液筒等。公司自2012年在港股上市以来，持续提升制造工艺和盈利能力，特别是在“以塑代钢”技术方面表现突出，实现了汽车轻量化目标。公司拥有广泛的客户群，包括多家中高端及豪华品牌合资车企，以及新兴的新能源汽车品牌，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 技术领先：华众车载在“以塑代钢”技术方面处于世界前列，能够将产品重量降低至原重量的1/4-1/8，同时保持钢材强度，有助于汽车轻量化趋势。
• 盈利能力提升：公司毛利率自2012年的20%上升至2017年的29%，显示出持续的盈利能力增强。
• 订单充足：截至2018年上半年，公司新签订单约30亿港元，手握订单保守估计达120亿-150亿港元，可供应至2022年。
• 产能扩张：公司近年来不断新增生产基地，包括青岛、天津、温州、柳州、江西等，以满足订单需求。
• 市场前景乐观：随着新能源汽车的兴起，公司预计将在以塑代钢业务方面获得更大机遇，同时旧亏损因素逐步消退。

关键信息

公司概况

• 上市时间：2012年
• 产品范围：汽车内外结构件、大中型汽车模具、空调外壳/贮液筒、少量非汽车产品如办公椅总成等
• 生产基地：全国22个，包括4个新投产工厂和3个正在建设的工厂
• 研发团队：200多人
• 员工总数：4000多名
• 重要收购：2012年收购德国HZ FBZ模具厂，提升生产技术

财务表现

• 2018年预测净利润为176百万港元，2019年为231百万港元，2020年为304百万港元
• 2018年预测每股盈利为0.10元人民币，2019年为0.13元人民币，2020年为0.17元人民币
• 预测市盈率：2018年13.8倍，2019年10.6倍，2020年8.1倍
• 目标价：1.56港元（较现价1.36港元上涨15%）

合作关系

• 客户包括一汽大众、上海通用、长安福特、上海大众、北京奔驰、沃尔沃等
• 与一汽大众、上汽通用的合作超过16年，合作关系稳固
• 2016年开始拓展至自主品牌，如吉利、通用五菱、广汽传祺等
• 2017年拓展至新能源汽车品牌，如威马汽车、爱驰汽车

新产品与产能

• 新产品如前端框架和底护板已获得国内多家知名车企认可
• 宁波华乐特新工厂于2017年10月投产，具备完整的生产流程和国际标准
• 新产品遮阳帘预计2020年产值达5亿港元，净利率有望超过15%

风险提示

• 新项目进展可能晚于预期
• 汽车市场需求波动可能影响公司业绩
• 新产品的客户接受程度存在不确定性

同业对比

• 竞争对手包括福耀玻璃、信义玻璃、敏实集团、耐世特等
• 华众车载在盈利能力和市盈率方面表现优于部分同行

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 目标价：1.56港元
• 估值：对应2018/2019/2020年的预测市盈率分别为13.8/10.6/8.1倍，认为当前估值略低

财务数据概览

市场表现

• 现价：1.36港元（截至2018年8月15日）
• 52周最高/最低价：1.65/0.58港元
• 市值：24.06亿港元
• 普通股股东（百万股）：1769百万股

结论

华众车载凭借其先进的“以塑代钢”技术、稳固的客户关系、充足的订单以及持续的产能扩张，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。公司未来业绩增长预期良好，投资建议为增持。然而，仍需关注新项目进展、市场需求波动及新产品接受度等潜在风险。