20230309-上海证券-晶丰明源-688368.SH-公司动态点评_股权激励靴子落地_看好公司长期成长_3页_468kb

报告摘要

晶丰明源（688368）投资分析总结

核心内容

晶丰明源（688368）近期发布了股权激励公告，明确以2023年3月6日为首次授予日，向86名激励对象授予106.08万股限制性股票，占公司股本总额的1.69%，授予价格为20元/股。该激励计划旨在通过绑定优质人才，推动公司长期成长。公司同时加大研发投入，2022年研发费用为2.77亿，同比增长59.04%。

主要观点

股权激励与业绩目标：公司设定的营收考核目标为2023-2025年分别实现15亿、18亿、22亿，以2022年营收10.77亿为基数，对应增长率分别为39.28%、67.13%、104.27%，CAGR为26.88%。毛利目标为2023-2025年分别实现3.45亿、4.50亿、5.50亿，若任一目标达成即可触发股权激励。按授予日股价150.38元计算，本次股权激励摊销总费用为1.39亿，其中2023-2026年分别为0.68亿、0.49亿、0.19亿、0.03亿。
业务发展与产品布局：公司LED照明业务库存已调整至合理水平，终端客户提货意愿增强，伴随下游需求修复，毛利率有望稳步提升。电源管理芯片业务布局广泛，覆盖外置AC/DC、内置AC/DC、DC-DC等多个领域，产品竞争力持续增强。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2023-2024年公司归母净利润分别为0.73亿和2.36亿，对应EPS为1.16元和3.76元，2023年PE为132.30倍，2024年PE为40.81倍。

关键信息

股票基本信息

最新收盘价：156.02元
12个月A股价格区间：80.05-212.73元
总股本：62.90百万股
无限售A股/总股本：100.00%
流通市值：98.14亿元

财务预测（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2302	1077	1570	1911
营业成本	1199	841	1147	1385
营业利润	763	-219	74	247
归母净利润	677	-207	73	236
每股收益（EPS）	10.77	-3.29	1.16	3.76
市盈率（P/E）	14.24	—	132.30	40.81
市净率（P/B）	5.06	6.66	6.34	5.49

营运与财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	47.9%	21.9%	26.9%	27.5%
净利率	29.4%	-19.2%	4.6%	12.4%
资产负债率	32.0%	40.4%	45.2%	46.3%
营业收入增长率	108.7%	-53.2%	45.7%	21.7%
归母净利润增长率	883.7%	-130.5%	135.2%	224.2%
总资产周转率	0.82	0.44	0.57	0.58
应收账款周转率	8.13	14.18	28.63	18.30
存货周转率	3.07	8.44	7.39	6.04

风险提示

新产品研发不及预期
供应商依赖风险
技术升级迭代风险

总结

晶丰明源通过股权激励计划与高研发投入，展现出对公司长期发展的信心与战略部署。尽管2022年业绩受下游需求疲软影响出现亏损，但2023年及以后业绩有望显著回暖，归母净利润将实现大幅增长。公司LED照明业务库存调整已接近尾声，配合下游需求修复，毛利率有望提升。电源管理芯片业务布局广泛，技术产品竞争力持续增强。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，估值合理，具备投资价值。

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