20171027-华泰证券-风华高科-000636.SZ-Q3业绩超预期_利润弹性逐步彰显_4页_847kb

风华高科（000636）2017年三季报点评总结

核心内容

风华高科在2017年第三季度业绩大幅超预期，显示其在行业景气度提升和内部改革的双重推动下，盈利能力显著增强。公司当前投资评级为“买入”，合理价格区间为11.48-12.92元，当前股价为9.02元，具备上涨潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司前三季度营收达22.91亿元，同比增长19.59%；归母净利润1.83亿元，同比增长64.84%；扣非后归母净利润1.4亿元，同比增长861.34%。Q3单季净利润达0.71亿元，远超中报预期，环比增长31%，持续改善。

• 产能扩张持续推进：公司MLCC月产能已从110亿只提升至130亿只，未来三年仍有翻倍计划。此外，公司还计划通过多个技改扩产项目进一步扩大产能，包括新增0201MLCC、自动化提升及叠层电感器产能，显示出其在被动元件领域的扩张决心。

• 行业景气度提升：MLCC市场出现缺货涨价趋势，且从高容向中低容蔓延。国内厂商对低容产品调价，交期延长至14-16周，景气度向中国大陆传导，预计该趋势将持续至2018年第二季度，公司有望在2018年实现业绩弹性。

• 改革成效显现：公司自2016年换届以来，通过优化内部治理和绩效考核机制，提升了运营效率。Q3毛利率达到25.84%，为12年以来最高点，尽管受扩产和减员成本影响，净利率仍为13年以来第二高。

• 盈利预测上调：基于行业景气度、公司扩产规模及毛利率提升，公司对2018和2019年的盈利预测进行了上调。预计2017-2019年营收分别为33.04亿元、45.77亿元、58.74亿元，净利润分别为3.02亿元、4.42亿元、5.68亿元。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 合理价格区间：11.48-12.92元
• 目标价：11.48-12.92元
• PE基准：维持2017年40-45倍PE

风险提示

• 募投项目达产进度可能慢于预期
• 产品涨价幅度可能低于预期

未来展望

公司凭借持续的产能扩张、行业景气度提升以及内部治理改革，展现出强劲的业绩增长潜力。随着MLCC市场供需紧张态势持续，公司有望在未来几年中实现更高的盈利水平和市场占有率，成为行业龙头。