20201112-天风证券-风华高科-000636.SZ-Q3收入_毛利持续增长_管理层换届强化扩产成长_4页_763kb

报告摘要

风华高科在2020年第三季度表现出强劲的收入和毛利增长，同时完成了管理层换届，为公司未来的产品升级和产能扩张奠定了基础。公司作为国产MLCC行业龙头，受益于进口替代红利和5G等新应用带来的成长机会。分析师认为，公司有望在景气复苏周期和国企治理改善的背景下实现持续高增长。

业绩增长显著：2020年前三季度公司实现营收29.20亿元，同比增长22.30%；归母净利为3.47亿元，同比下降1.93%；扣非归母净利为4.27亿元，同比增长44.08%。其中，Q3单季度营收同比增长47.89%，扣非归母净利同比增长315.16%，显示出强劲的季度增长。
毛利率提升：前三季度毛利率为29.97%，同比增长3.67个百分点，表明公司盈利能力增强。
管理层换届：公司第九届董事会换届完成，党建引领机制有助于发挥国有企业优势，推动产品升级和产能扩张。
产能扩张加速：公司积极推进月产56亿只MLCC和100亿只片式电阻器技改项目，预计2021年底产能将达到650亿只/年，全球市占率有望提升至10%。
研发投入加大：2020年Q3研发投入0.58亿元，同比增长49.12%，表明公司对技术追赶的重视。祥和工业园高端电容基地项目投资进度达27.35%，公司重点突破高容量和高端MLCC国产化技术。
盈利预测调整：考虑到投资者诉讼计提和MLCC新产能投产，公司2020-2022年营业收入预测为44.9/68.7/95.7亿元，净利润预测为6.1/15.6/23.6亿元。EPS预测为0.7/1.6/2.4元，目标价上调至51元，维持买入评级。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）
2020E	44.91	6.09	0.70
2021E	68.74	15.59	1.60
2022E	95.71	23.57	2.42

指标	2020E	2021E	2022E
市盈率（P/E）	46.00	19.53	12.92
市净率（P/B）	4.72	2.92	2.43
EV/EBITDA	30.84	13.47	9.21

指标	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	44.91	68.74	95.71
归母净利润（亿元）	6.09	15.59	23.57
毛利率（%）	33.33	36.87	39.18
资产负债率（%）	41.76	37.35	29.49
ROE（%）	10.27	14.97	18.83