20220828-西南证券-盛天网络-300494.SZ-IP游戏筑牢核心优势_关注游戏社交业务后续发展_4页_1mb

报告摘要

盛天网络2022年半年度报告总结

核心内容概述

盛天网络在2022年上半年实现了营收7.3亿元，同比增长18.2%；归母净利润1.2亿元，同比增长66.3%；扣非净利润1.2亿元，同比增长67.7%。单季度来看，22Q2营收同比增长29.8%至4.1亿元，归母净利润同比增长103.1%至6396.6万元，扣非净利润同比增长106.1%至6340万元。公司展现出强劲的盈利能力与增长势头。

主要观点

IP游戏业务稳健：公司经典IP游戏《三国志》系列持续贡献稳定收入，其中《三国志·战略版》长期稳居SensorTower中国手游收入TOP5。公司通过多种方式锁定优质内容，为发行业务赋能。
投资布局成果显著：2022年投资动作格斗类游戏研发公司心炎网络，其在研3D动作格斗手游《星之翼》即将发行，有望进一步增强公司发行优势。
游戏社交与电竞酒店协同发展：带带电竞业务在上半年表现亮眼，助力公司互联网营销业务收入增长39.9%至3.9亿元；公司与美团酒店签署合作协议，拓展电竞酒店业务，未来或接入VR/AR、社交、剧本杀等多种泛娱乐业态。
研发实力雄厚：公司研发人员占比达60%，拥有13项专利和163项软著，盛天云、大数据技术、EYOONET游戏分发引擎等技术为公司提供强大支撑。
股权激励计划：2022年7月，公司向106名激励对象授予88万股第二类限制性股票，授予价格为7.04元/股，旨在提升核心员工积极性，夯实长期发展根基。

关键信息

财务表现

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1220.83	1456.89	1711.57	1960.40
增长率	36.27%	19.34%	17.48%	14.54%
归属母公司净利润(百万元)	125.11	200.11	279.72	350.91
增长率	106.90%	59.94%	41.30%	24.88%
PE	31	20	14	11
PB	3.02	2.65	2.28	1.95

盈利预测与投资建议

预计2022-2024年归母净利润分别为2亿元、2.8亿元、3.5亿元，对应PE分别为20倍、14倍、11倍。公司为互联网娱乐平台服务龙头企业，网娱平台业务基本盘稳固；已全资收购天戏互娱，未来IP与游戏运营前景可期；云游戏与游戏社交业务增长潜力显著，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策变动风险
市场竞争加剧风险
云游戏平台升级进度或不及预期
天戏互娱业绩或不及预期

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	23.53%	30.31%	30.07%	29.91%
三费率	6.51%	16.28%	13.26%	11.19%
净利率	10.24%	14.05%	16.90%	18.43%
ROE	9.59%	13.74%	16.63%	17.67%
ROA	6.57%	9.88%	12.17%	13.10%
ROIC	28.39%	46.45%	54.48%	63.28%
EBITDA/销售收入	13.11%	15.00%	17.61%	19.35%