20250829-国金证券-中控技术-688777.SH-拐点或在Q3_工业AI+机器人进展积极_4页_999kb

公司点评：2025年中报业绩总结

关键财务数据

• 收入与利润：2025年上半年实现营业收入38.3亿元，同比下降9.9%；归母净利润3.54亿元，同比下滑31.5%；扣非归母净利润2.89亿元，同比下降38.9%。单季度来看，2Q25营业收入22.3亿元，yoy-11.6%；归母净利润2.34亿元，yoy-37.0%。

• 毛利率：1H25综合毛利率为32.08%，同比下降1.2个百分点，归母净利率为9.24%，同比下降2.9个百分点。

收入结构与毛利率变化

• S2B平台业务：收入4.14亿元，yoy-52.8%，毛利率5.45%，同比下降7.2个百分点，拖累整体表现。
• 工业软件：收入2.92亿元，yoy-19.5%，毛利率54.03%，同比提升22.4个百分点，成为利润增长亮点。
• 仪器仪表：收入6.77亿元，yoy+91.7%，毛利率17.72%，同比下降14.4个百分点。

费用控制

• 销售费率9.16%，同比提升1.1个百分点；管理费率4.88%，提升0.4个百分点；研发费率10.96%，提升0.5个百分点。财务费用同比增加4769万元，主要由于汇兑损失增加。

看点与风险提示

1. AI+机器人业务：机器人（2.88%）、工业AI（3.04%）和软件订阅（1.57%）业务占比较高，毛利率分别为12.45%、65.22%和86.97%。
2. 存货变化：2Q25存货同比降幅收窄至7.7%，连续三个季度降幅收窄，预示Q3收入可能触底回升。
3. 评级调整：维持“买入”评级，调整2025~2027年收入预测分别为91.9亿、102.1亿、116.6亿元，归母净利润预测为11.5亿、15.2亿、18.6亿元。
4. 估值：当前PE分别为32.7倍、24.8倍和20.2倍。
5. 风险提示：国内行业拓展不及预期、海外客户开拓进度低于预期、特定行业固定资产投资增速回落等风险。

总结

公司在收入承压下，通过业务结构调整（如工业软件毛利率提升）优化盈利水平；存货降幅收窄或为业绩拐点预示，需关注AI相关业务和海外拓展进展。

公司基本面数据与财务分析摘要如下：

附录：业务收入结构（单位：亿元）

• 工业自动化及智能制造：22.38（占比58.43%）
• 工业软件：2.92（占比7.62%）
• S2B平台：4.14（占比10.80%）
• 仪器仪表：6.77（占比17.66%）
• 运维服务：1.70（占比4.43%）

预测摘要：

• 收入预测（2025-2027）：91.9亿 / 102.1亿 / 116.6亿
• 归母净利润预测：11.5亿 / 15.2亿 / 18.6亿
• PE估值：32.7 / 24.8 / 20.2

风险提示： 行业拓展、海外客户、固定资产投资增速回落等风险。