20211018-湘财证券-利率债周报_央行定性恒大债务问题不会产生系统性风险_5页_831kb

债券研究周报总结

核心内容

本次周报聚焦于央行货币政策、资金市场动态、发行市场状况以及本周重要事件，旨在分析当前利率债市场的走势与影响因素。报告指出，恒大债务问题被央行定性为局部性个别问题，不会引发系统性风险，并强调了央行稳健货币政策基调不变，未来将根据经济形势进行逆周期调节。

主要观点

• 货币政策保持稳健：央行在2021年国庆后持续净回笼资金，共计7800亿元，资金面松紧适度，遵循“信贷增长与GDP增速相匹配”的原则。降准主要是为应对美联储缩表带来的流动性冲击，并非宽松转向。
• 利率债进入新一轮上行周期前夜：当前十年期国债收益率预计在2021年4季度将处于2.8-3.1%区间，2022年则可能升至3.0-3.5%。
• 基建提速推动专项债发行：受疫情影响，消费疲弱，下半年基建成为稳增长的重要手段，专项债发行将加速以配合经济托底。
• 中美利差变化趋势：中国经济先于美国复苏，中国国债收益率早于美国上行。随着美联储进入缩表期，美债收益率上行速度加快，但国内经济恢复情况将影响后续走势。

关键信息

资金市场

• 央行国庆后公开市场操作累计净回笼7800亿元；
• DR007本周升29个基点至2.12%，整体围绕政策利率2.2%波动；
• 利率市场化改革推进，政策利率向市场利率传导更加顺畅。

发行市场

• 利率债存量规模达70.67万亿元，占债市总存量的56.5%；
• 地方债（不含城投）存量28.76万亿元，其中1年内到期规模2.4万亿元，1-3年到期规模6.88万亿元，合计占32.27%；
• 2021年1-8月，全国发行地方政府债券48776亿元，其中一般债券21020亿元，专项债券27756亿元；
• 8月地方债平均发行利率为3.39%，其中专项债发行利率为3.45%。

本周重要事件

1. 《求是》杂志发表总书记重要文章《扎实推动共同富裕》：强调收入分配改革，包括房地产税立法试点、打击非法收入等，对经济结构优化和长期健康发展具有重要意义。
2. 央行回应恒大债务问题：指出恒大债务问题为个别现象，其金融负债不到总负债的三分之一，风险敞口较小，对金融系统无重大外溢性风险。
3. 江苏电力交易电价上浮19.94%：电改首日，江苏电力市场交易电价较基准价上浮19.94%，反映通胀压力向电力行业传导，可能进一步影响CPI。

风险提示

• 疫情长期化可能对经济复苏造成持续压力；
• 全球流动性边际收紧，尤其关注美联储提前加息的可能性；
• 美联储缩表进程可能对国内利率债市场产生阶段性影响。

投资评级体系

湘财证券采用以下投资评级体系，以沪深300指数为市场比较基准：

分析师声明

分析师秦川具有证券投资咨询执业资格，本报告观点基于独立研究，不涉及任何形式的补偿。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并谨慎决策。