20211018-国都期货-豆类期货周报_基本面依旧弱势_连粕继续偏空操作_7页_831kb

基本面依旧弱势 连粕继续偏空操作总结

核心内容

本报告分析了2021年10月中旬豆粕期货（连粕）的市场走势及基本面情况，指出当前市场整体偏空，预计连粕将继续弱势运行。报告从行情回顾、基本面分析和后市展望三个方面展开，重点探讨了国内外供需变化、养殖利润、进口情况及南美产区天气等因素对豆粕市场的影响。

主要观点

行情回顾

• 上周连粕延续弱势，受10月USDA供需报告超预期利空影响，外盘CBOT大豆价格跌至1200一线。
• 截至10月15日收盘，M2201合约报收3263元/吨，周内涨幅为-2.60%。

基本面分析

国内供需

• 供给方面：1-9月我国累计进口大豆到港7399万吨，同比下降0.71%。9、10月南美大豆出口处于尾期，而美国大豆开始集中上市，进口量减少，累计进口同比增速由正转负。
• 预计变化：11月起美国大豆进口将集中到港，叠加新作美豆丰产和国内压榨利润提升，四季度进口大豆供给将趋于宽松。
• 库存情况：当前豆粕库存仍处于季节性回落阶段，预计11月中上旬将止跌回升。

需求方面

• 生猪存栏：已恢复至正常年份水平，但养殖利润连续数月下滑至亏损，导致饲料配方中减少豆粕添加量。
• 禽类养殖：蛋鸡和肉鸡养殖利润表现一般，进一步抑制豆粕需求。
• 猪周期影响：虽然生猪处于高存栏阶段，饲料需求有支撑，但因养殖利润不佳，需求端对行情提振作用有限。

南美产区天气

• 巴西：截至10月7日，大豆播种率已达10%，与五年均值持平，当前产区天气良好，有利于播种推进。
• 阿根廷：降雨量较少，但通常于下月开始种植，目前天气无明显炒作动力。
• 整体影响：南美产区天气暂无显著利好或利空因素，市场关注点转向美国大豆出口节奏和国内供需变化。

关键信息

• USDA报告影响：10月USDA上调21/22年度美国大豆库存消费比至7.27%，缓解供需偏紧压力，美豆牛市结束。
• 进口趋势：四季度进口大豆供给宽松，外盘缺乏上涨驱动，连粕大概率随外盘偏弱运行。
• 国内基差：当前国内基差仍处于高位，短期盘面在3200一线反弹，但整体趋势仍偏空。
• 操作建议：前空可继续持有，空仓者可在3300附近考虑做空。

后市展望

• 随着美国大豆丰产和收割推进，以及国内压榨利润恢复，四季度进口大豆供给宽松，预计连粕将继续偏空运行。
• 市场关注点将集中在南美产区天气和美国大豆出口节奏上，若天气无明显改善，短期内仍将维持弱势格局。

报告信息

• 报告日期：2021-10-18
• 分析师：王雅静
• 职位：国都期货研究所高级分析师
• 从业资格号：F3051635
• 投资咨询号：Z0015755
• 联系方式：电话：010-84183054；邮件：wangyajing@guodu.cc

图表说明

• 图1：豆粕主力合约走势
• 图2：美豆走势及CFTC基金持仓
• 图3：进口大豆到港量
• 图4：巴西大豆月度出口量
• 图5：我国进口巴西大豆月度到港量
• 图6：我国进口美国大豆月度到港量
• 图7：生猪存栏同比及环比变化
• 图8：能繁母猪存栏同比及环比变化
• 图9：生猪养殖利润
• 图10：蛋鸡养殖利润
• 图11：肉鸡养殖利润
• 图12：国内豆粕库存量
• 图13：巴西大豆产区未来15天降雨量
• 图14：阿根廷大豆产区未来15天降雨量

研究所简介

国都期货研究所由多名博士、硕士组成，团队成员来自海内外一流名校，具备丰富的衍生品研究与投资经验。研究所坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，以基本面研究为基础，结合宏观趋势与产业研究，为客户提供全方位的专业投研服务。

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