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公司总结：短期业绩承压，未来需求有望回暖

核心内容

本报告分析了公司2022年上半年的业绩表现及未来发展趋势。公司作为动物疫苗行业的领先企业，面临短期业绩下滑的压力，但通过持续的研发投入和市场策略调整，未来增长潜力被看好。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年H1公司实现营业收入6.4亿元，同比减少23.6%；归母净利润为1亿元，同比减少59.3%。二季度营收同比减少6.5%，环比减少12.1%，归母净利润同比减少48.6%，环比减少70.4%。
• 业绩下滑原因：主要由于下游养殖企业亏损，导致疫苗需求量下降，同时公司销售费用有所减少，显示其在优化运营模式。
• 研发投入强劲：公司研发投入7675万元，占营收比例12%，坚持自主研发与联合创新，已获得2项发明专利授权，申请受理11项。
• 产品矩阵丰富：公司以猪用口蹄疫疫苗为核心，市场份额位居国内前列，同时开发了布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂活疫苗等产品，提出了“组合免疫”和“无针注射”的防非免疫方案，增强了市场竞争力。
• 行业趋势向好：随着生猪价格回暖，规模养殖占比提升，动保产品需求有望回升，公司具备良好的市场前景。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年EPS分别为0.32元、0.49元、0.64元，对应动态PE分别为27倍、18倍、14倍，维持“持有”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、产品研发进展不及预期是主要风险因素。

关键信息

财务表现

未来增长驱动因素

• 行业复苏预期：生猪价格回升至21元/公斤，养殖企业盈利修复，规模养殖占比提升，动保产品需求有望增长。
• 技术优势：公司拥有先进的研发技术与条件，持续推动非洲猪瘟疫苗的研发，包括单基因缺失疫苗、双基因缺失疫苗、多基因缺失疫苗等。
• 市场策略：通过“组合免疫”和“无针注射”方案，满足客户在非洲猪瘟常态化下的防疫需求，推动非强免产品销售增长。
• 研发投入占比高：研发投入占营收比例12%，显示公司对技术创新的重视。

财务指标趋势

营收与利润预测

现金流与资产状况

总结

公司短期业绩承压，但其研发能力和市场策略显示出长期增长潜力。随着生猪价格回暖和规模养殖占比提升，动保产品市场需求有望改善，从而推动公司业绩增长。公司通过持续创新和优化运营模式，增强了市场竞争力，并在技术方面积累了大量数据。预计未来三年公司将实现盈利增长，维持“持有”评级。