20231027-西南证券-青岛啤酒-600600.SH-2023年三季报点评_Q3销量短期承压_结构升级稳步推进_5页_1mb

青岛啤酒2023年三季报分析总结

业绩概况

• 前三季度：营收3098亿元，同比增长64%；净利润491亿元，同比增长15%；扣非净利润46亿元，同比增长191%。
• 第三季度：营收939亿元，同比下降46%；归母净利润148亿元，同比上升47%；扣非净利润137亿元，同比增长78%。

关键分析点

1. 销量短期承压

   • Q3销量同比下降113%，主要受高基数、天气及需求疲软影响。
   • 中高端产品销量增长33%，结构升级支撑吨价同比上升62%至4247元/吨。

2. 盈利能力提升

   • 毛利率升至409%，主要因产品结构优化和包材成本下行。
   • 净利率同比上升11个百分点至161%，扣非净利率同比提升16个百分点至148%。

3. 未来展望

   • 成本压力缓解：澳麦双反政策取消，大麦及包材成本趋缓。
   • 餐饮等现饮渠道复苏，高端化进程加速推动长期增长。
   • 盈利预测：2023-2025年EPS分别为3.22元、3.72元、4.33元，PE分别为26、23、19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 现饮场景恢复不及预期、高端化竞争加剧风险。