> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青岛啤酒2026年半年度总结 ## 核心内容概述 2026年半年度报告显示，公司面临销量承压，但通过产品结构升级和费用效率提升，实现了盈利的稳定增长。尽管收入和净利润同比略有下降，但毛利率和净利率均有所提升，显示出公司盈利能力增强的趋势。 ## 主要财务数据 ### 收入与利润 - **营业收入**：2026年H1为196.5亿元，同比下降4.1%；2026年Q2为93.7亿元，同比下降6.7%。 - **归母净利润**：2026年H1为39.2亿元，同比增长0.4%；2026年Q2为21.2亿元，同比下降3.4%。 - **扣非归母净利润**：2026年H1为36.7亿元，同比增长1.0%；2026年Q2为19.6亿元，同比下降3.3%。 ### 毛利率与净利率 - **毛利率**：2026年H1为44.9%，同比提升1.2个百分点；2026年Q2为47.2%，同比提升1.4个百分点。 - **净利率**：2026年H1为20.3%，同比提升0.9个百分点；2026年Q2为23.0%，同比提升0.7个百分点。 ## 销量与吨价分析 - **啤酒销量**：2026年H1为450.0万吨，同比下降4.9%；2026年Q2为229.8万吨，同比下降7.0%。 - **主品牌销量**：2026年H1为270.8万吨，同比下降0.2%；2026年Q2为132.7万吨，同比下降0.8%。 - **中高端以上产品销量**：2026年H1为204.4万吨，同比增长2.6%；2026年Q2为100.2万吨，同比增长2.1%。 - **吨价**：2026年H1为4367.7元/吨，同比增长0.9%；2026年Q2为4077.3元/吨，同比增长0.3%。 ## 结构优化与费用控制 公司通过产品结构优化和费用效率提升，推动盈利能力增长。具体表现为： - **费用率**：销售费用率下降，2026年H1为9.7%，同比下降0.9个百分点；2026年Q2为7.8%，同比下降0.9个百分点。 - **管理费用率**：2026年H1为3.5%，同比上升0.2个百分点；2026年Q2为3.6%，同比上升0.1个百分点。 ## 产品与渠道战略 公司持续推进“1+1+1+2+N”产品战略，打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品，实现全系列、多渠道产品覆盖。同时，加速推进“一纵两横”战略带市场建设，拓展即时零售、高端餐饮和现代零售渠道。 ## 未来展望 - **盈利支撑**：产品结构升级和费用投放效率仍是盈利的重要支撑。 - **需求复苏**：销量表现和需求恢复是后续基本面观察重点。 ## 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为3.36元、3.56元、3.75元。 - **PE预测**：对应动态PE分别为15倍、14倍、14倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 现饮场景恢复不及预期风险 - 高端化竞争加剧风险 ## 财务预测与估值 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 324.73 | 319.30 | 328.44 | 340.36 | | 增长率 | 1.04% | -1.67% | 2.86% | 3.63% | | 归属母公司净利润(亿元) | 45.88 | 45.90 | 48.50 | 51.15 | | 增长率 | 5.60% | 0.05% | 5.66% | 5.47% | | 每股收益EPS(元) | 3.36 | 3.36 | 3.56 | 3.75 | | 净资产收益率ROE | 14.97% | 14.24% | 14.17% | 14.08% | | PE | 15.21 | 15.20 | 14.38 | 13.64 | | PB | 2.21 | 2.10 | 1.98 | 1.87 | | PS | 2.15 | 2.18 | 2.12 | 2.05 | | EV/EBITDA | 5.73 | 5.23 | 4.60 | 3.99 | ## 关键财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 41.84% | 41.70% | 42.26% | 42.72% | | 三费率 | 17.08% | 15.62% | 15.55% | 15.60% | | 净利率 | 14.53% | 14.78% | 15.18% | 15.45% | | ROE | 14.97% | 14.24% | 14.17% | 14.08% | | ROA | 9.05% | 8.68% | 8.78% | 8.85% | | ROIC | 58.20% | 56.88% | 70.93% | 86.35% | ## 基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 总股本(亿股) | 13.64 | | 流通A股(亿股) | 7.09 | | 52周内股价区间(元) | 50.72-69.5 | | 总市值(亿元) | 697.65 | | 总资产(亿元) | 554.88 | | 每股净资产(元) | 22.98 | ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。 ## 相关研究 1. 青岛啤酒(600600): 产品结构升级持续, 带动 26Q1 吨价提升 (2026-05-06) 2. 青岛啤酒 (600600): 2025年稳健收官, 静待需求回暖 (2026-04-02) 3. 青岛啤酒（600600）：25Q3 结构升级持续，盈利能力稳步提升 (2025-10-28) ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，所有数据均来自合法合规渠道，分析基于分析师职业理解，独立、客观。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险并承担后果。