2017-坚果电商风生水起，洽洽开局超预期_32页_2mb

食品行业2015年日常报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国零食市场及坚果行业的现状与发展趋势，特别关注线上销售对行业的影响。坚果作为健康休闲食品的代表，近年来受到消费者青睐，线上销售渠道迅速扩张，带动行业增长。同时，中国坚果市场消费潜力巨大，人均消费远低于国际水平，未来增长空间广阔。报告还分析了洽洽食品等企业的电商布局及市场表现，并提供了行业投资建议。

主要观点

1. 零食市场概况

• 2014年中国零食市场规模达3,275亿元，其中休闲食品占比27%，约为893.9亿元。
• 休闲食品线上渠道增速最快，2014年增速达34%，显著高于其他渠道。
• 线上渠道运营成本较低，具有显著优势，包括无需低温运输、保质期长、非即时消费等。

2. 坚果行业分析

• 2014年坚果行业市场规模约500亿元，品牌坚果收入首次超过100亿元。
• 坚果的平均销售价格增速达4%，其中核桃销量增速最快。
• 中国坚果人均消费量远低于国际水平，美国约为820g，日本约为170g，中国仅为27g。
• 中国消费者对坚果作为零食的接受度较低，仅16%，而美国消费者则将其视为日常健康食品。

3. 线上销售优势

• 线上销售更符合坚果产品特性，且渠道更扁平化，节约成本。
• 线上销售价格比线下便宜10%-20%，毛利率控制在30%以内。
• 通过电商渠道，企业可实现产品品类扩张，提升品牌影响力。

4. 线下企业电商布局

• 线下企业纷纷投资电商，以实现线上线下融合，提高产品质量和销售效率。
• 好想你收购百草味，以拓展品类并完成渠道转型。

5. 洽洽食品电商表现

• 洽洽积极推进内部改革，将考核方式从产品转向事业部。
• 2015年电商收入有望突破1亿元，远超年初目标。
• 2016年预计收入达3-5亿元，2017年达8-10亿元。

关键信息

1. 坚果行业增长

• 坚果行业2014年销售额约500亿元，品牌坚果占比提升。
• 2015年坚果销售收入增速维持在10%左右。

2. 电商发展趋势

• 零售平台农产品交易额增长迅速，2014年阿里平台完成483亿元交易额。
• 零售平台中，零食/坚果/特产类目占比达32.28%，销售额为156亿元。
• 线上渠道具有较高的重复购买率，约为40%，有助于降低引流成本。

3. 线上与线下运营成本对比

• 线下运营成本约占总收入的24.2%，包括租金、人工等。
• 线上运营成本主要为快递费、引流成本和人员费用，其中快递费约占收入的10%。

4. 坚果进口情况

• 中国坚果进口量持续增长，主要进口国为美国、澳大利亚等。
• 2015年中澳贸易协议签订后，澳大利亚坚果进口关税将逐步降低，有利于其市场拓展。

5. 洽洽食品发展

• 洽洽食品2014年收入31.13亿元，净利润2.92亿元。
• 公司计划通过内部改革提升坚果电商收入，2015年目标为1亿元，预计2016年增长至3-5亿元。
• 2015年预计净利润为0.73元/股，目标价为20.5元，对应2016年PE为25X。

投资建议

• 建议买入好想你和洽洽食品。
• 预计洽洽食品2015-2017年EPS分别为0.73元、0.82元、0.94元。
• 目标价为20.5元，对应2016年PE为25X。

风险提示

• 食品安全风险。
• 线上竞争加剧，销售费用可能超预期。
• 并购谈判复杂，可能影响公司发展进程。

行业趋势与展望

• 随着消费者健康意识提升，坚果行业将向高端化发展。
• 中国坚果市场集中度较低，未来有望进一步提升。
• 线上渠道的快速发展将推动行业变革，提升整体效率与竞争力。
• 坚果进口关税下降可能提升澳大利亚坚果企业的市场占有率。