20250718-银河期货-纯碱玻璃周报_48页_3mb

纯碱与玻璃周报核心逻辑总结

研究员：李轩怡
报告日期：2025年7月18日

一、纯碱市场分析

1. 供应端：

   • 本周纯碱产量73.3万吨，环比基本持平，重增轻增。中盐昆山、湖北双环已恢复正常生产，未来1至9月检修计划暂未构成显著影响。
   • 成本方面，原材料价格上涨导致利润收缩，氨碱法利润亏损扩大，成本支撑减弱。

2. 需求端：

   • 表观需求环比增加5.5%，得益于轻碱需求提升。但光伏玻璃因严重亏损冷修加速，产量下降，预计对纯碱需求的拖累将持续。
   • 下游厂家待发订单较多，出货率提升，但部分区域库存增加，抑制短期采购情绪。

3. 库存与利润：

   • 纯碱库存继续累库（190.6万吨），累库趋势未改，厂家通过区域保护缓解出货压力。
   • 利润持续收缩，氨碱法利润亏损扩大，成本支撑有限。

4. 宏观与政策：

   • 月末宏观会议预期政策宽松，产能优化逻辑受关注，但需警惕产业矛盾积累（如玻璃冷修、需求不振）。
   • 宏观情绪对玻璃价格形成支撑，但空头基差驱动下期货偏弱。

二、玻璃市场分析

1. 供应端：

   • 浮法日熔量15.8万吨，稳定但存在冷修计划。
   • 不同燃料利润修复：天然气利润亏损较小，煤制气利润改善明显，天然气利润转亏。

2. 需求端：

   • 核心矛盾：下游玻璃冷修拖累，浮法日熔稳定、冷修可控；深加工订单未见改善，需求季节性疲软。
   • 产销略改善，但库存去库有限，中下游观望情绪仍强。

3. 库存与利润：

   • 玻璃库存环比去库，沙河地区地产需求改善，沙河玻璃库存下滑，表明终端需求略有回暖。
   • 期货端价格震荡，05合约基差驱动逻辑主导，政策因素强化上涨预期，但中长期供需压力仍在。

三、操作建议

• 纯碱：短期关注累库和成本支撑，中长期供需趋紧预期较弱，建议观望。
• 玻璃：短期关注能耗双控窗口期，中长期冷修复产填补驱动行情。多玻璃空纯碱跨品种套利逻辑仍在。

免责声明
本报告所含内容及观点仅供参考，不构成任何交易建议，投资者据此操作风险自担。市场有风险，投资需谨慎。