> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026Q2 银行资产负债运行总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，银行资产负债运行呈现出“稳负债、等资产”的核心特征。资产端贷款需求偏弱，居民和企业部门加杠杆意愿不足，银行则通过债券投资和票证冲量来填补信贷缺口。负债端则表现为存款搬家动能增强，中小银行存款流失压力加大，而大型银行则受益于企业结汇带来的活期存款沉淀，负债质量显著改善。此外，金市投资在资产负债管理中发挥“平衡器”作用，通过FTP利差博弈调节流动性。同业负债提价反映阶段性压力，但随着跨季压力消退，资金面有望回归平稳。投资建议聚焦于确定性，推荐中信银行、渝农商行等，同时关注建设银行、邮储银行等受益标的。 --- ## 主要观点 ### 1. 资产端：贷款需求偏弱，债券比价领先贷款 - **居民贷款需求疲软**：4-5月短贷、中长贷同比分别少增1075亿元、3494亿元，反映居民风险偏好尚未恢复，资产负债表仍处于降杠杆阶段。 - **企业融资结构切换**：房地产和传统制造业融资意愿走弱，优质企业发债成本已低于贷款定价自律下限，导致企业融资更多转向债券市场。 - **票证冲量显著**：部分银行因票源不足，增加“买入国内信用证—福费廷”操作，以应对信贷缺口。 - **贷款到期压力增加**：国有行中长贷到期占比提升，叠加存量贷款到期收缩，贷款增长压力加大。 - **贷款定价改革趋势**：LPR减点贷款占比接近50%，未来可能走向分客群、多基准的定价模式，参考美国经验，形成分层定价体系。 ### 2. 负债端：存款搬家动能加强，理财强势增长 - **中小行存款流失**：2025年下半年开始，中小行个人定存同比持续少增，存款搬家动能增强。 - **大行负债质量改善**：企业结汇推动活期存款沉淀，大行的客群结构和外汇管理能力优于中小行，使其负债更具稳定性。 - **“广义存款”营销**：理财规模超季节性增长，预计6月回表约1万亿元，7月增长约2.0-2.2万亿元，推动负债端扩张。 - **存款付息率下行**：仅考虑存款到期重定价，预计2026年上市银行存款付息率将下行至1.3%左右。 ### 3. 金市投资：资负平衡器，FTP利差博弈 - **债券投资作为平衡工具**：在贷款需求偏弱阶段，银行通过金市投资消化冗余头寸，择机兑现收益。 - **FTP考核模式切换**：部分银行将政金债等品种的考核模式由税后切换为税前，通过内部收益让渡激励金市条线加大配置力度。 - **FTP传导滞后**：当前FTP调整慢于市场利率下行，导致考核利差收缩，影响配债意愿，但随着调整开始，利差空间有望走阔。 - **国债配置价值回升**：随着国债持有至到期的FTP成本下降，配置天平将重新向国债倾斜。 ### 4. 同业负债提价：临时性预期缺口与指标管理 - **流动性脆弱性增强**：大行对央行和同业资金依赖度提升，导致流动性体感偏脆弱。 - **非银存款占比上升**：5月大型银行非银存款占比提高至13.5%，这类资金利率敏感性高，易受市场情绪和政策影响。 - **同业负债占比提升**：2026Q1末国有行和股份行同业负债占比分别为17.14%和25.86%，流动性管理复杂度上升。 - **6月大行融出收缩**：受央行态度收敛影响，资金价格出现抬升，融出快速回落至2万亿元以下，对应货基融出放大。 --- ## 关键信息 - **贷款需求疲软**：4-5月贷款同比少增，企业融资转向债券市场，优质企业发债成本低于贷款利率。 - **存款搬家**：居民存款增速低于M2增速，中小行存款流失明显，大行因企业结汇沉淀活期存款。 - **金市投资作用**：配合司库管理流动性，通过FTP利差博弈调节债券配置，政金债因税收优惠阶段性配置增强。 - **理财增长**：4-5月理财增量同比多增3000亿元，7月预计增长约2.0-2.2万亿元，推动负债端扩张。 - **FTP调整滞后**：考核利差收缩抑制配债意愿，但随着传导开始，利差空间有望走阔。 - **债券配置渐进增强**：大行具备配置能力与意愿，预计同业存单利率有望向1.4%中枢回落。 - **风险提示**：宏观经济增速下行、监管政策趋严、债市利率大幅波动等。 --- ## 投资建议 - **三主线不变**：关注基础客群优势、负债成本降幅、资产定价权、项目储备厚度及红利扩张的持续性。 - **推荐标的**：中信银行、渝农商行；受益标的包括建设银行、邮储银行、成都银行、杭州银行、江苏银行等。 - **关注趋势**：随着存款搬家动能减弱，大行非银存款占比趋于稳定，存款付息率下行，负债端成本有望进一步改善。 --- ## 图表要点 - **图1**：大型企业发债成本低于贷款定价自律下限。 - **图2**：大行中长贷少增对应企业债融资多增。 - **图3**：4-5月未贴现银承收缩。 - **图4**：福费廷利率显著低于2025年同期。 - **图5**：国有行贷款平均剩余到期期限2.84年。 - **图6**：上市银行Q2-Q4贷款到期占比26.1%。 - **图7**：票据转贴利率或指示6月贷款开始发力，但未超季节性。 - **图8**：LPR减点贷款占比持续提升，接近50%。 - **图9**：债券-贷款综合收益率差为20BP，比价效应领先。 - **图10**：2026Q1农商行非信贷资产同比大幅少增。 - **图11**：中小行债券投资增速持续回落。 - **图12**：居民存款增速持续低于M2增速，存款搬家动能加强。 - **图13**：2025年下半年开始中小行个人定存同比持续少增。 - **图14**：企业活期存款增速与结售汇顺差存在显著正相关。 - **图15**：2026年以来外汇占款累计增加3916亿元。 - **图16**：2025年工行、建行汇率VAR均值小幅提高，中行美元净头寸收缩。 - **图17**：5月大型银行存贷增速差略降至3.5%，中小行下降至3.0%。 - **图18**：存款付息率预计下行至1.3%。 - **图19**：理财单月增长规模预计6月回表约1万亿元，7月增长约2.0-2.2万亿元。 - **图20**：2026Q2国有行二级资本债净融资规模为近年来最高。 - **图21**：国有行二永债发行规模为近年来最高峰。 - **图22**：资金净融出与国债净买入趋势背离。 - **图23**：2025年上市银行实际所得税率变动。 - **图24**：FTP传导时差示意图，3-4月NCD利率快速下行，5-6月可能开始缓慢传导。 - **图25**：FTP下行偏慢，考核利差4-5月快速收缩。 - **图26**：5月大型银行非银存款占比提高至13.5%。 - **图27**：上市银行同业负债占比持续提高。 - **图28**：2026年3月开始买断式逆回购呈现净回收状态。 - **图29**：大行和货基资金净融出对比，6月大行融出快速回落至2万亿元以下。 - **图30**：6月国有行NCD发行量价齐升。 - **图31**：6月国有行NCD发行期限拉长。 - **图32**：5月央行态度指数回落，但仍处高位。 - **图33**：6月同业存单收益率明显上行。 - **图34**：资产比价关系——1Y同业存单配置价值显现。 --- ## 表格要点 - **表1**：《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）》明确借贷双方自主协商贷款利率、计息方式。 - **表2**：2025年上市国股行及头部城商行普遍增加美元金融投资。 - **表3**：2026年以来大型银行持续卖出15-20、20-30Y债券，5月以来政金债、同业存单买入力度增强。 --- ## 风险提示 - **宏观经济增速下行**：可能影响银行资产质量及盈利能力。 - **监管政策趋严**：可能限制银行在负债管理上的灵活性。 - **债市利率大幅波动**：可能对银行资产负债结构造成冲击。