2026Q2银行资产负债运行回顾_稳负债与等资产的逻辑溯源_25页_2mb

2026Q2 银行资产负债运行总结

核心内容概述

2026年第二季度，银行资产负债运行呈现出“稳负债、等资产”的核心特征。资产端贷款需求偏弱，居民和企业部门加杠杆意愿不足，银行则通过债券投资和票证冲量来填补信贷缺口。负债端则表现为存款搬家动能增强，中小银行存款流失压力加大，而大型银行则受益于企业结汇带来的活期存款沉淀，负债质量显著改善。此外，金市投资在资产负债管理中发挥“平衡器”作用，通过FTP利差博弈调节流动性。同业负债提价反映阶段性压力，但随着跨季压力消退，资金面有望回归平稳。投资建议聚焦于确定性，推荐中信银行、渝农商行等，同时关注建设银行、邮储银行等受益标的。

主要观点

1. 资产端：贷款需求偏弱，债券比价领先贷款

• 居民贷款需求疲软：4-5月短贷、中长贷同比分别少增1075亿元、3494亿元，反映居民风险偏好尚未恢复，资产负债表仍处于降杠杆阶段。
• 企业融资结构切换：房地产和传统制造业融资意愿走弱，优质企业发债成本已低于贷款定价自律下限，导致企业融资更多转向债券市场。
• 票证冲量显著：部分银行因票源不足，增加“买入国内信用证—福费廷”操作，以应对信贷缺口。
• 贷款到期压力增加：国有行中长贷到期占比提升，叠加存量贷款到期收缩，贷款增长压力加大。
• 贷款定价改革趋势：LPR减点贷款占比接近50%，未来可能走向分客群、多基准的定价模式，参考美国经验，形成分层定价体系。

2. 负债端：存款搬家动能加强，理财强势增长

• 中小行存款流失：2025年下半年开始，中小行个人定存同比持续少增，存款搬家动能增强。
• 大行负债质量改善：企业结汇推动活期存款沉淀，大行的客群结构和外汇管理能力优于中小行，使其负债更具稳定性。
• “广义存款”营销：理财规模超季节性增长，预计6月回表约1万亿元，7月增长约2.0-2.2万亿元，推动负债端扩张。
• 存款付息率下行：仅考虑存款到期重定价，预计2026年上市银行存款付息率将下行至1.3%左右。

3. 金市投资：资负平衡器，FTP利差博弈

• 债券投资作为平衡工具：在贷款需求偏弱阶段，银行通过金市投资消化冗余头寸，择机兑现收益。
• FTP考核模式切换：部分银行将政金债等品种的考核模式由税后切换为税前，通过内部收益让渡激励金市条线加大配置力度。
• FTP传导滞后：当前FTP调整慢于市场利率下行，导致考核利差收缩，影响配债意愿，但随着调整开始，利差空间有望走阔。
• 国债配置价值回升：随着国债持有至到期的FTP成本下降，配置天平将重新向国债倾斜。

4. 同业负债提价：临时性预期缺口与指标管理

• 流动性脆弱性增强：大行对央行和同业资金依赖度提升，导致流动性体感偏脆弱。
• 非银存款占比上升：5月大型银行非银存款占比提高至13.5%，这类资金利率敏感性高，易受市场情绪和政策影响。
• 同业负债占比提升：2026Q1末国有行和股份行同业负债占比分别为17.14%和25.86%，流动性管理复杂度上升。
• 6月大行融出收缩：受央行态度收敛影响，资金价格出现抬升，融出快速回落至2万亿元以下，对应货基融出放大。

关键信息

• 贷款需求疲软：4-5月贷款同比少增，企业融资转向债券市场，优质企业发债成本低于贷款利率。
• 存款搬家：居民存款增速低于M2增速，中小行存款流失明显，大行因企业结汇沉淀活期存款。
• 金市投资作用：配合司库管理流动性，通过FTP利差博弈调节债券配置，政金债因税收优惠阶段性配置增强。
• 理财增长：4-5月理财增量同比多增3000亿元，7月预计增长约2.0-2.2万亿元，推动负债端扩张。
• FTP调整滞后：考核利差收缩抑制配债意愿，但随着传导开始，利差空间有望走阔。
• 债券配置渐进增强：大行具备配置能力与意愿，预计同业存单利率有望向1.4%中枢回落。
• 风险提示：宏观经济增速下行、监管政策趋严、债市利率大幅波动等。

投资建议

• 三主线不变：关注基础客群优势、负债成本降幅、资产定价权、项目储备厚度及红利扩张的持续性。
• 推荐标的：中信银行、渝农商行；受益标的包括建设银行、邮储银行、成都银行、杭州银行、江苏银行等。
• 关注趋势：随着存款搬家动能减弱，大行非银存款占比趋于稳定，存款付息率下行，负债端成本有望进一步改善。

图表要点

• 图1：大型企业发债成本低于贷款定价自律下限。
• 图2：大行中长贷少增对应企业债融资多增。
• 图3：4-5月未贴现银承收缩。
• 图4：福费廷利率显著低于2025年同期。
• 图5：国有行贷款平均剩余到期期限2.84年。
• 图6：上市银行Q2-Q4贷款到期占比26.1%。
• 图7：票据转贴利率或指示6月贷款开始发力，但未超季节性。
• 图8：LPR减点贷款占比持续提升，接近50%。
• 图9：债券-贷款综合收益率差为20BP，比价效应领先。
• 图10：2026Q1农商行非信贷资产同比大幅少增。
• 图11：中小行债券投资增速持续回落。
• 图12：居民存款增速持续低于M2增速，存款搬家动能加强。
• 图13：2025年下半年开始中小行个人定存同比持续少增。
• 图14：企业活期存款增速与结售汇顺差存在显著正相关。
• 图15：2026年以来外汇占款累计增加3916亿元。
• 图16：2025年工行、建行汇率VAR均值小幅提高，中行美元净头寸收缩。
• 图17：5月大型银行存贷增速差略降至3.5%，中小行下降至3.0%。
• 图18：存款付息率预计下行至1.3%。
• 图19：理财单月增长规模预计6月回表约1万亿元，7月增长约2.0-2.2万亿元。
• 图20：2026Q2国有行二级资本债净融资规模为近年来最高。
• 图21：国有行二永债发行规模为近年来最高峰。
• 图22：资金净融出与国债净买入趋势背离。
• 图23：2025年上市银行实际所得税率变动。
• 图24：FTP传导时差示意图，3-4月NCD利率快速下行，5-6月可能开始缓慢传导。
• 图25：FTP下行偏慢，考核利差4-5月快速收缩。
• 图26：5月大型银行非银存款占比提高至13.5%。
• 图27：上市银行同业负债占比持续提高。
• 图28：2026年3月开始买断式逆回购呈现净回收状态。
• 图29：大行和货基资金净融出对比，6月大行融出快速回落至2万亿元以下。
• 图30：6月国有行NCD发行量价齐升。
• 图31：6月国有行NCD发行期限拉长。
• 图32：5月央行态度指数回落，但仍处高位。
• 图33：6月同业存单收益率明显上行。
• 图34：资产比价关系——1Y同业存单配置价值显现。

表格要点

• 表1：《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）》明确借贷双方自主协商贷款利率、计息方式。
• 表2：2025年上市国股行及头部城商行普遍增加美元金融投资。
• 表3：2026年以来大型银行持续卖出15-20、20-30Y债券，5月以来政金债、同业存单买入力度增强。

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能影响银行资产质量及盈利能力。
• 监管政策趋严：可能限制银行在负债管理上的灵活性。
• 债市利率大幅波动：可能对银行资产负债结构造成冲击。