20250430-西南证券-保隆科技-603197.SH-多重因素影响Q4利润_新产品持续放量_6页_1mb

保隆科技2024年报及2025年一季报显示，公司全年营收702.5亿元，同比增19.1%，但归母净利润30.3亿元，同比降20.1%。Q4利润受客户返利返点、海运费上涨、ADAS低毛利、财务费用及资产减值等因素拖累，净利润环比下降46.2%，而Q1毛利率回升至23.3%（同比降6.2个百分点），净利率达5.7%（同比增11个百分点），盈利能力有所恢复。海外营收占比45%，国内占比55%（同比增6.1个百分点），国内客户持续放量。

核心业务方面，智能悬架营收99亿元（同比增41.8%），空气悬架系统因提升舒适性需求，预计未来渗透率将增长，公司具备先发优势。传感器销量达2970.6万只（同比增33.5%），营收66.5亿元（同比增25.4%），覆盖压力、光雨量、位置、速度、加速度、电流六大类，受益于电动智能化趋势。ADAS业务随着L2向L3/L4升级，单车环境感知配置提升，公司布局摄像头、毫米波雷达、超声波雷达及域控制器等产品。

传统业务TPMS营收21.5亿元（同比增12.3%），保富电子整合后海外净利7133万元（同比增13倍），市占率有望提升。汽车金属管件营收14.5亿元（同比增19%），气门嘴营收7.8亿元（同比降0.6%），保持稳健。盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为2.29/2.87/3.48元，对应PE16/13/11倍，归母净利润CAGR达35.1%，维持“买入”评级。风险包括竞争加剧、汇率波动及原材料涨价等。