> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组市场分析总结 ## 核心内容概览 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和李豫泽发布，分析了截至2026年6月12日的信用债市场走势、久期变化、票息资产表现、超长信用债动态以及地方债发行情况。 --- ## 量化信用策略分析 - **策略表现**：中等久期子弹型策略持续跑输哑铃型策略。 - **市场情绪**：上周各类策略普遍出现负收益，但中长端策略多数呈现正超额收益。 - **城投债反弹**：中等久期城投债收益率显著反弹，主要由于前期3-5年信用债交易盘集中减持及城投风险定价调整。 - **短端下沉策略**：城投短端下沉策略较中长端基准正偏离升至12bp，为年内最高点。 --- ## 品种久期跟踪 - **整体趋势**：信用债久期整体缩短。 - **具体品种久期**： - 城投债：2.35年 - 产业债：2.44年 - 二级资本债：4.37年 - 银行永续债：3.92年 - 一般商金债：1.22年（处于历史极低水平） - 证券公司债：1.63年 - 证券次级债：2.99年（较上周有所拉长） - 保险公司债：3.13年 - 租赁公司债：1.19年 - **久期分位数（2021年3月以来）**： - 城投债：94.4% - 产业债：81.1% - 二级资本债：94.0% - 银行永续债：75.2% - 一般商金债：0.7% - 证券公司债：48.7% - 证券次级债：87.8% - 保险公司债：57.1% - 租赁公司债：56.8% --- ## 票息资产热度图谱 - **非金融非地产类产业债**：收益率普遍上行，私募品种中，1年内民企非永续、1-2年国企永续债上行均超过7BP。 - **地产债**：调整幅度较大，1年内国企私募、2-3年国企公募非永续品种收益分别回弹12BP、12.8BP。 - **金融债表现**： - 商金债防御属性较强，3年内品种回撤幅度明显小于同期限二级资本债。 - 银行次级债收益率普遍上行，但长端品种回调后修复力度不弱，3-5年股份行及城农商行二级债收益率平均上行不足3BP。 --- ## 超长信用债探微 - **基金行为**：上周基金净买入7年以上超长信用债比例转降，且在7-10年普信债品种上已有明显减持。 - **配置盘动态**：前期持币观望的配置盘在价格回调后开始入场承接，为长信用债市场从“量价弱平衡”向修复过渡提供基础。 - **交易结构**：基金对7年以上普通信用债的减持仅持续一周，尚不足以说明交易结构已出清，后续参与度仍是观察债市修复节奏的关键。 --- ## 透视地方债 - **发行规模**：上周地方政府债共发行2833亿元，其中新增专项债1093亿元，再融资专项债867亿元。 - **资金用途**：“普通/项目收益”、“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。 - **6月发行数据**：截至6月12日，6月份特殊再融资专项债发行已披露2066亿元，占当月地方债发行规模的23.5%。 --- ## 风险提示 1. **模拟组合失真**：实际产品配置更复杂，模拟组合固定配比可能不准确。 2. **久期模型误差**：久期计算基于经纪商成交数据，存在统计偏差。 3. **数据失真及口径偏差**：银行间债券交易存在时滞，不同机构对地方债数据的统计方式可能存在差异。 --- ## 特别声明 - 本报告由国金证券发布，仅限于中国境内使用。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，使用时需谨慎。 - 报告不承担任何直接或间接损失责任。 --- ## 联系方式 - **上海** 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京** 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳** 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 --- ## 附：国金证券研究服务 - **小程序**：国金证券研究服务 - **公众号**：国金证券研究 - **二维码**：包含“国泰君安证券”中文文字及logo ---