20131008-兴业证券-交通运输_上海交通运输国资整合路径探讨-乘着改革东风_22页_1mb

上海交通运输行业国资整合分析总结

核心内容

本报告分析了2013年上海交通运输行业国有资产整合的背景、现状及未来可能的整合路径，旨在为投资者提供关注方向和机会。报告指出，上海国资整合的主要目标是提高证券化率、提升盈利能力，并集中资源在优势行业。

主要观点

1. 上海国资整合目标
   上海国资委提出，力争在“十二五”期间，实现90%以上的产业集团整体上市或核心资产上市，90%以上的营业收入和利润来自主业，净资产收益率平均达到6%以上。同时，推动形成2-3家资本经营公司、3-5家跨国企业集团、5-10家全国领先的集团和20-30家全国竞争力强的蓝筹上市公司。

2. 当前证券化率不足，整合将提速
   截至2012年底，上海国资证券化率为35.24%，低于40%的目标。因此，预计2013年整合步伐将加快，重点推进优质资产注入上市公司，实现整体上市。

3. 整合路径多样，涵盖资产注入、置换、剥离、引入战略投资者、完善激励机制、回购股份等
   上海交通运输行业的整合主要围绕六大主线展开：集团剩余资产注入、集团对上市公司的资产置换与剥离、产业链整合、基础设施引入战略投资者、完善国有企业激励机制、大股东回购股份。

关键信息

重点公司及评级

整合路径与预期公司

• 集团剩余资产注入、上市公司作为资源整合平台
  上海机场、申通地铁、亚通股份有较高的注入预期。

• 集团对上市公司进行资产置换、注入与剥离，提高盈利能力
  申通地铁、海博股份是重点。

• 产业链整合，相关业务合并
  交运股份、锦江投资、海博股份、长江投资、强生控股可能参与产业链整合。

• 交运基础设施企业引入战略投资者
  上海机场、上港集团可能引入战略投资者。

• 国有企业激励机制的完善
  上港集团已实施激励计划，其他公司可借鉴。

• 上市公司回购股份
  交运股份被列为回购股份的重点公司。

资产整合案例分析

• 上海机场
  已完成浦东机场资产注入，未来可能注入虹桥机场、物流、航站楼等资产，提升证券化率和盈利能力。

• 久事公司旗下资源整合
  久事公司作为重要整合平台，旗下包括多家公交和物流企业，未来可能通过资产注入、剥离等方式优化资源配置。

• 亚通股份
  作为崇明县唯一上市公司，平台资源宝贵，未来可能注入更多旅游和房地产资产，支持崇明生态岛建设。

• 申通地铁
  公司拥有1号线部分线路，未来可能将剩余线路注入上市公司，提升盈利能力。

• 海博股份与锦江投资
  两家公司均有非主业资产，未来可能通过整合实现主业聚焦，提高协同效应。

• 上港集团
  实施中长期激励计划，通过养老保险基金进行激励，为其他公司提供参考。

• 交运股份
  被视为回购股份的重点，具备账面资金充裕和市净率较低的特征。

整合背景与模式

• 整合目标
  提高证券化率，优化国资布局，集中资源在优势行业。

• 整合模式

  1. 集团优质资产注入上市公司或整体上市
  2. 产业链上下游整合，打造产业平台
  3. 资产置换，剥离非主业资产，聚焦主业
  4. 引入战略投资者，提升运营效率和盈利能力

结论

上海交通运输行业国资整合是未来发展的重点方向，涉及多个整合路径，包括资产注入、剥离、产业链整合、引入战略投资者等。投资者应关注相关整合预期的上市公司，如上海机场、上港集团、申通地铁等，同时留意政策动向及市场机会。