交通运输：危化仓储景气度起步，并购整合促行业迭代_34页_1mb

报告摘要

危化仓储行业正处于供需矛盾带来的景气度高涨起步阶段，供给端受安全环保政策影响不断缩水，增量受政策限制，审批周期漫长。需求端受益于石化一体化炼化带来的产品供给增加，未来化工产品可能进一步累库，有助于提升企业出租率。行业趋势显示，具备优质码头和仓储资源的企业更具竞争优势，行业集中度有望进一步提升。

公司打法：传统仓储+智慧物流双轮驱动，主要业务涵盖液体化工品仓储、干散货仓储、供应链服务及智慧物流。
优势：
- 拥有长江岸线自有码头泊位，乙二醇进口量常年位居全国第一。
- 智慧物流平台“清算通”已实现数字人民币应用，提升运营效率和客户粘性。
- 与上海清算所合作，提供交割服务，拓展交割品种。
并购策略：拟收购洋山申港28.0144%股权，进一步扩展仓储资源，提升市场竞争力。
财务表现：
- 2023年EPS为0.20元，PE为18.12倍。
- 预计未来EPS将增长至0.30元，PE将降至12.25倍。
估值潜力：经过迭代升级后，公司有望迎来戴维斯双击，估值有望向行业龙头靠拢。

公司打法：自建并购扩容+液干双轮驱动，主要业务涵盖液体和固体化工品仓储、码头储罐服务、物流链管理等。
并购扩张：
- 起步阶段（2010-2015年）：主要在长三角地区进行并购，奠定基础。
- 加速阶段（2018-2020年）：巩固长三角和珠三角市场，开拓东南沿海市场。
- 北上阶段（2021年至今）：扩展至环京津、环渤海地区，发展化工仓库业务。
财务表现：
- 2023年EPS为0.76元，PE为28.89倍。
- 预计未来EPS将增长至1.50元，PE将降至14.70倍。
资产扩张：
- 液化储罐罐容从2018年的132.23万立方米增长至2022年的438.61万立方米。
- 化工仓库仓容从2018年的0.51万平方米增长至2022年的6.49万平方米。
- 码头数量从2018年的4座增长至2022年的13座。
经营表现：
- 出租率保持高位，但受产能爬坡影响有所波动。
- 偿债能力受扩张影响，资产负债率逐年攀升。
- 商誉占总资产比重不高，商誉减值风险较低。
- 盈利能力受并购影响，但整体仍保持良好。
- 自由现金流趋弱，但具备一定的融资弹性。

行业数据：
- 行业成分股数量为124只，总市值为26,992亿元，流通市值为10,497亿元。
- 市盈率为28.55倍，市净率为1.47倍。
- 行业总营收为49,140亿元，总净利润为1,020亿元，资产负债率为58.10%。
风险提示：
- 国内外宏观环节波动超过预期。
- 安全生产风险。
- 整合并购库区风险。
- 税收优惠政策变化风险。
- 码头岸线和土地资源限制风险。