20210426-安信证券-聚焦新东方_好未来最新财报_线下机构能否摆脱疫情影响__16页_1mb

新东方与好未来财报分析总结

核心内容

2021年4月，新东方与好未来分别发布了其最新财报，涵盖2020年12月1日至2021年2月28日的寒假招生季。两家企业均在疫情期间经历了业绩波动，但当前已逐步恢复增长。本文聚焦于两家公司业绩、成长性、规模体量及费用水平的对比，并分析其在K12教育领域的复苏及未来布局方向。

主要观点

• 新东方：业绩已回归疫情前增长水平，OMO（Online-Merge-Offline）战略持续推进，预计2022财年OMO业务将占营收的10%。
• 好未来：营收增长迅速，但持续亏损，线上业务扩张带动销售费用率上升，本地化网校成为其布局重心。
• 对比分析：好未来在营收方面领先，但亏损扩大；新东方保持盈利，但增速略低于好未来。两者在业务扩张节奏和费用控制策略上存在显著差异。

关键信息

新东方财报要点

• 2021Q3业绩：

  • 营收11.9亿美元，同比增长29%，超出业绩指引。
  • Non-GAAP净利润1.63亿美元，同比增长9.9%。
  • 业绩指引显示2021Q4营收增长38%-43%。

• K12业务：

  • K12收入同比增长37%，其中“优能中学”增长35%，“泡泡少儿”增长40%。
  • 学生报名人次约为229.7万，同比增长43%。
  • 学习中心数量达1625个，同比增加209个，环比增加107个。

• OMO战略：

  • OMO业务持续投入，未来将成为重要增长引擎。
  • OMO业务预计2022财年营收占比达到10%，利润高于传统线下课程。

• 费用水平：

  • 销售费用率13.11%，管理费用率33.05%。
  • 营销费用同比增长32.0%，主要因疫情后市场机会增加。

好未来财报要点

• 2021Q4业绩：

  • 营收13.627亿美元，同比增长58.9%，高于预期。
  • 净利润亏损1.69亿美元，同比下降87.56%。
  • 2021财年全年净收入44.95亿美元，同比增长37.3%。

• K12业务：

  • 学而思培优仍是核心业务，占总净收入的53%。
  • 学而思网校业务占比提升至32%，收入增长115%（美元）或100%（人民币）。
  • 学生总人次达669.1万，同比增长44%。

• 本地化网校布局：

  • 学而思培优已覆盖109个城市，后续将推进本地网课布局。
  • 本地团队协助课程本地化，提升市场适应性。

• 费用水平：

  • 销售费用率48.47%，同比大幅上升。
  • 销售费用同比增长171.6%，主要因线上获客和品牌推广投入增加。

财务对比

风险提示

• 政策风险：K12教培行业受政策影响较大，需关注政策变动对业务的潜在影响。
• 行业增速不达预期：若行业整体增长放缓，可能影响公司业绩。
• 疫情风险：疫情反复可能对线下业务造成冲击，影响整体营收表现。

总结

新东方与好未来在2021年Q3和Q4财报中均表现出复苏迹象。新东方回归疫情前的高增长模式，通过OMO战略实现线上线下融合，提升运营效率。好未来则凭借线上业务的快速增长，营收表现亮眼，但亏损扩大，费用控制成为主要挑战。两者在业务扩张策略、费用结构和盈利模式上存在显著差异，未来发展前景将取决于政策环境、市场需求及各自战略执行效果。