聚焦新东方、好未来最新财报，线下机构能否摆脱疫情影响？-20210426-安信证券-16页_643kb

聚焦新东方、好未来最新财报，线下机构能否摆脱疫情影响？

核心内容概述

2021年4月，新东方与好未来分别披露了最新财报，反映其在K12教培行业的复苏情况。两家公司均表现出营收增长，但好未来因线上业务扩张导致亏损扩大，而新东方则保持盈利状态，且营收增速回归疫情前水平。本文总结了两家公司的财务表现、业务发展及费用结构，分析其在疫情后的发展趋势。

主要观点

新东方

• 业绩表现：2021Q3营收11.9亿美元，同比增长29%，超出业绩指引，Non-GAAP净利润同比增长9.9%，预计2021Q4营收增长38%-43%。
• K12业务复苏：K12业务收入同比增长37%，其中“优能中学”增长约35%，“泡泡少儿”增长约40%，成为主要增长引擎。
• OMO战略：OMO（Online-Merge-Offline）战略全面布局K12业务，未来几个季度有望成为重要增长点，预计2022财年OMO收入占比达10%。
• 线下扩张：截至2021Q3，新东方共有1625个学习中心，同比增加209个，学生人数保持快速增长。
• 费用控制：销售费用率13.11%（+0.31pct），管理费用率33.05%（+1.74pct），整体费用控制能力突出。

好未来

• 营收增长：2021Q4营收13.627亿美元，同比增长58.9%，高于预期；Non-GAAP净利润亏损1.63亿美元，同比下降87.56%。
• 线上业务发展：线上业务营收占比达32%，学生人次占比达53%，学而思网校业务同比增长115%（美元）和100%（人民币）。
• 本地化网校布局：学而思培优覆盖国内109个城市，后续将推进本地网课，依托现有城市布局进行本地化课程研发。
• 费用压力：销售费用率接近50%，主要由于线上获客和品牌推广投入增加，导致利润空间被压缩。

关键信息对比

风险提示

• 政策风险：教育行业受政策监管影响较大，需关注相关法规变化。
• 行业增速不达预期：市场竞争加剧，可能导致增长放缓。
• 疫情风险：疫情对线下业务仍可能造成影响，需持续关注防控政策变化。

总结

新东方与好未来作为K12教培行业的两大龙头，在2021年财报中均显示出疫情后的复苏迹象。新东方营收增速回归疫情前水平，保持盈利状态，且OMO战略成为未来发展的重要方向；好未来则因线上业务扩张而营收快速增长，但亏损扩大，线上营销投入成为主要成本压力来源。两者在业务重心、费用结构和扩张节奏上存在明显差异，新东方仍以线下为主，而好未来则更侧重线上发展。未来，线下机构能否摆脱疫情影响，将取决于其在OMO模式中的布局成效以及市场竞争态势。