20230113-西南证券-爱旭股份-600732.SH-ABC开始盈利_逐季度提升趋势明确_5页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了爱旭股份（600732）在2022年的业绩表现，并对其未来盈利能力和投资前景进行了预测与评估。公司预计2022年实现归母利润21.1-25.1亿元，同比扭亏为盈，Q4归母净利润环比增长显著，显示出公司盈利能力正在逐步恢复。同时，公司正在推进ABC电池技术的量产和应用，该技术具有较高的发电效率和盈利潜力。

主要观点

• 盈利改善显著：公司2022年实现扭亏为盈，预计全年归母净利润为22.37亿元，Q4归母净利润中值为9.2亿元，环比增长15.8%；扣非归母净利润预计为19.5-23.5亿元，环比增长22.2%。
• ABC技术进展顺利：公司ABC技术珠海一期产线已逐步投产，量产效率达26.2%，良率超90%。预计2023年ABC系统出货6.5GW，2024年出货20GW，未来将成为公司主要利润来源。
• 行业前景乐观：光伏行业供需紧张，PERC电池单位利润提升，预计2023年全年PERC电池单瓦盈利能力将超过0.1元，推动公司整体利润增长。
• 非银涂布技术突破：公司与珠海迈科斯签订水平涂布机订单，采用行业首创的非银涂布技术，有助于降低ABC电池的非硅成本，提升技术壁垒。
• 全球市场拓展：公司成立深圳赛能数字能源技术有限公司，拓展全球能源市场，推动其从电池制造商向能源互联网产品提供商转型。
• 财务预测乐观：基于合理假设，公司2022-2024年归母净利润预计分别为2236.56亿元、4774.63亿元和6506.59亿元，成长性显著，盈利能力和运营效率持续提升。

关键信息

业绩数据

• 2022E归母净利润：2236.56亿元
• 2023E归母净利润：4774.63亿元
• 2024E归母净利润：6506.59亿元
• EPS：2022年1.72元，2023年3.67元，2024年5.00元
• ROE：2022年23.72%，2023年34.71%，2024年33.72%
• PE：2022年22倍，2023年10倍，2024年7倍
• PB：2022年5.4倍，2023年3.64倍，2024年2.56倍

业务发展

• 电池业务：预计2022年销量34GW，2023年45GW，2024年60GW。
• ABC电池：2023年预计出货6.5GW，2024年出货20GW，成为公司未来增长的重要引擎。
• 技术突破：公司采用非银涂布技术，降低ABC电池的非硅成本，使其接近传统PERC电池成本。

投资建议

• 目标价：69.00元
• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：基于当前电池片盈利水平及未来供需情况，公司盈利增长趋势明确，未来利润有望高速增长。

风险提示

• 下游需求波动：国际形势变化可能导致光伏装机需求突然下滑。
• 技术开发风险：ABC电池技术开发可能失败，影响公司盈利预期。

结论

爱旭股份在2022年实现扭亏为盈，盈利逐季度提升趋势明确，ABC技术进展顺利，未来将成为公司盈利增长的重要驱动力。公司通过技术突破和市场拓展，有望在全球能源转型中受益，具备较强的盈利能力和成长潜力。尽管存在一定的风险，但整体前景积极，投资建议为“买入”。