医药行业研究：中药行业上半年业绩快速回升，政策+估值+消费属性利好行业-20210914-湘财证券-18页_619kb

中药行业研究报告总结

行业概况与评级

• 行业评级：增持
• 核心观点：中药行业在2021年上半年表现出色，受益于政策支持、消费属性及估值优势，成为医药板块中表现最佳的子行业。

行业表现

• 医药板块整体表现：2021年1-8月，医药板块绝对涨幅为-10%，相对沪深300涨幅为-2.3%。
• 中药板块表现：中药板块表现优于其他子行业，绝对涨幅为正，相对涨幅也优于医药板块整体。
• 个股表现：
  • 医药板块中，39.77%的个股实现正收益，其中9%涨幅超过50%。
  • 中药板块中，59.15%的个股实现正收益，其中7%涨幅超过50%，16.9%涨幅在20%-50%之间。

估值优势

• 医药板块估值：PE（TTM）约为34.05倍，PB（LF）约为4.23倍。
• 中药板块估值：PE（TTM）约为31.18倍，PB（LF）约为2.84倍。
• 估值溢价率：中药板块相对于沪深300的估值溢价率为142.03%，仍具一定估值优势。

行业业绩表现

• 医药制造业整体业绩：
  • 1-7月累计收入16436.1亿元，同比增长27.4%；
  • 利润总额3585.8亿元，同比增长91.9%；
  • 毛利率47.45%，同比提升5.04个百分点；
  • 资产负债率40.42%。
• 中药行业业绩：
  • 上半年营收和归母净利润增速分别达14.16%和33.59%；
  • 二季度业绩较一季度进一步改善，显示行业边际改善明显。

行业细分表现

• 六个子行业：均实现半数以上公司收入及扣非归母净利润正增长，中药、医疗服务、医药商业表现相对较好。
• 化学制药：
  • 营收和归母净利润同比分别增长13.2%和5.1%；
  • 二季度增速有所下降，受集采影响。
• 生物制品：
  • 营收和归母净利润同比增速分别为28.4%和76.7%；
  • 二季度归母净利润增速较一季度提升11.45个百分点。
• 医疗器械：
  • 营收和归母净利润同比增速分别为31.39%和49.82%；
  • 受疫情需求下降影响，二季度增速回落。
• 医药商业：
  • 营收和归母净利润同比增速分别为20%和29.5%。
• 医疗服务：
  • 营收和归母净利润同比增速分别为98%和40%，受益于诊疗人次回升，保持高速增长。

政策支持与行业前景

• 政策背景：
  • 国家层面多次出台利好中药发展的政策，包括促进中医药和西医药协调发展、加快中医药特色发展、推动公立医院高质量发展等。
  • 各省市积极响应国家政策，出台支持本地中医药发展的具体措施。
• 行业机会：中药行业具备“利好政策频出+具备消费属性+估值优势明显”三大投资逻辑，有望迎来快速发展。

投资策略建议

• 维持“增持”评级：中药行业内部存在分化，建议关注具备资源成本优势（自有种植、养殖基地）和产品优势（独特配方、稀缺原材料使用许可）的品牌中药企业。

风险提示

• 行业政策趋严：可能对行业造成一定压力。
• 上市公司业绩低于预期：可能影响投资者信心和市场表现。