中药行业_事情正在起变化_19页_3mb

中药行业2018年度投资策略总结

核心内容

2018年中药行业整体呈现谨慎乐观态势，预计中成药增速回升至10-12%，中药饮片增速升至18-20%。行业面临医保控费、两票制等负面冲击，但经典名方免临床、配方颗粒放开等政策带来新的发展契机。重点推荐康美药业、片仔癀、云南白药，建议关注中国中药。

主要观点

• 中成药行业：整体增速放缓，受医保控费和销售合规化影响较大。但经典名方政策和消费升级趋势将带来新的机会。
• 中药饮片行业：受益于政策支持，如不纳入集中采购、不取消加成、不计入药占比等，预计未来8-10年小型饮片厂将逐步退出市场，大中型饮片厂将受益，2016-2020年复合增速约24%。
• 中药配方颗粒行业：目前由6家全国性企业垄断，新政有望于2018年推出，解除生产限制但维持使用限制。预计2016-2020年市场规模复合增速近40%，2020-2024年超30%。配方颗粒的市场潜力取决于替代率、医院需求特性、企业销售能力及医保覆盖程度。

关键信息

• 政策支持：经典名方政策、中药饮片政策及中药配方颗粒政策是行业发展的主要驱动力。
• 行业分化：中成药行业呈现冷暖分化，部分企业受益于政策利好，如康美药业、同仁堂；中药饮片行业格局逐步改善，大中型企业受益。
• 消费升级趋势：城镇居民支付能力提升，推动中成药消费从医保转向个人，建议关注片仔癀、云南白药。
• 风险提示：政策落实不达预期、企业经营不达预期是主要风险。

投资建议

• 重点推荐：康美药业（增持）、片仔癀（买入）、云南白药（增持）。
• 建议关注：中国中药。

行业结构与估值

• 行业结构：中药行业涵盖农、工、商业，工业环节具备更高的利润空间。
• 估值分析：大市值公司估值已与增速相匹配，小市值公司估值处于历史低位，整体估值尚处于均值以下。

六因素评估模型

• 品牌价值：适用于品牌中药企业，通过产品延伸、冠名等方式提升品牌影响力。
• 管理机制：品牌中药企业多为国企，体制机制有约束性。
• 文化营销：促进品牌认同，适用于消费品/OTC用药。
• 研发能力：对于临床大品种，研发是必经之路。
• 并购能力：中药研发回报率低，平台化企业倾向于并购。
• 学术营销：医院端销售合规化是趋势，药店端需精细化渠道控制和专业化培训。

市场规模预测

• 中药饮片：预计2016-2024年以12-18%的增速稳健增长，2024年市场规模预计达6109亿元。
• 中药配方颗粒：预计2016-2020年市场规模复合增速近40%，2020-2024年超30%。

政策背景

• 顶层设计：国家层面政策频繁出台，如《中医药发展战略规划纲要》、《中医药法》等，为行业提供长期利好。
• 政策冷暖分化：医保控费和两票制对行业产生负面冲击，但经典名方和配方颗粒政策带来新的希望。

风险提示

• 政策落实不达预期：经典名方和配方颗粒政策的执行时间与方向存在不确定性。
• 企业经营不达预期：企业盈利能力、现金流及盈余质量可能受政策影响，进而影响行业格局。