20180701-东吴证券-电子行业研究_人民币贬值_电子行业毛利率受益_8页_839kb

人民币贬值对电子行业的影响及投资建议

核心内容

2018年6月，人民币对美元汇率中间价出现显著贬值，6月22日至6月29日期间贬值幅度达2.1%，6月以来累计贬值3.1%。人民币贬值对电子行业毛利率具有积极影响，尤其是出口占比较高的企业。该行业具备全球化供应链布局，对美出口金额约1400亿美元，进口金额约250亿美元，因此人民币贬值有助于改善国内电子行业的毛利率。

主要观点

• 人民币贬值对毛利率的影响：需综合考虑收入端海外出口占比和成本端海外材料进口占比。人民币贬值对出口占比高、进口占比低的行业毛利率提升作用更明显。
• 消费电子行业受益：特别是苹果供应链企业，人民币贬值叠加下半年消费电子旺季，有望迎来量价齐升和利润率改善。
• 重点推荐板块：PCB、LED、显示器件等出口占比较高、成本端依赖度较低的细分板块，毛利率弹性较大。
• 半导体板块影响较小：因其收入和成本端均涉及海外因素，人民币汇率对其影响不显著。
• 投资建议：消费电子板块迎来布局良机，推荐光学创新相关公司，如水晶光电、欧菲科技、立讯精密、信维通信和顺络电子。

关键信息

• 人民币贬值趋势：6月22日至6月29日贬值2.1%，6月以来累计贬值3.1%。
• 行业进出口情况：电子信息产业对美出口约1400亿美元，进口约250亿美元。
• 毛利率改善趋势：2015年Q3至2016年底，人民币贬值带动PCB、LED毛利率持续改善；2017年以来因人民币升值导致毛利率下滑。
• 出口占比高的企业：PCB、LED、显示器件板块毛利率弹性较大，受益于人民币贬值。
• 对冲措施：多数出口占比较高的企业采用外汇套期保值或远期结售汇业务来对冲汇率风险，可能削弱人民币贬值对毛利率的提升作用。
• 投资建议：消费电子板块估值处于历史底部，具备良好布局机会，推荐光学创新及PCB、LED等细分领域企业。

行业动态

• 小米IPO：李嘉诚、马云、马化腾等大额投资。
• 中兴董事长变更：李自学或出任新董事长。
• 硅晶圆缺货：8/12英寸重掺硅晶圆订单排至2021~2025年，6英寸也开始缺货。
• 全面屏需求强劲：中华映管LCD晶圆厂全力量产。
• LGD在中国建OLED工厂：推动中国显示产业布局。
• 5G发展动态：中国联通与华为战略合作，大唐电信与腾讯签署5G协议，中国移动实现5G独立组网全息视频通话。
• 专利和解：苹果与三星专利侵权案达成和解。
• AI芯片研发：Rokid、美图、英特尔等企业发布或研发AI芯片。
• AI研究进展：清华大学成立人工智能研究院，上汽集团成立人工智能实验室。

公司动态

• 非公开发行/资产重组：茂硕电源、弘信电子、诺德股份等公司进行投资、增资或股权交易。
• 股东行为：正海磁材、弘信电子、欧菲科技、新亚制程、顺络电子、长园集团、三安光电、欣旺达等公司出现股权质押、减持或增持行为。

风险提示

1. 消费电子行业景气度下滑；
2. 行业制造管理成本上升。

投资建议总结

• 板块推荐：消费电子（特别是光学创新）和PCB、LED等毛利率弹性较大的细分板块；
• 重点标的：水晶光电、欧菲科技、立讯精密、信维通信、顺络电子；
• 市场环境：人民币贬值叠加消费电子旺季，为行业带来毛利率改善和估值修复机会；
• 注意因素：部分企业通过外汇对冲措施平滑人民币贬值对毛利率的影响。

数据概览

• 申万电子指数：2,745.26，较上周末上涨3.38%；
• 成交量：129.9759亿股，较上周末上涨7.37%；
• 股价涨幅前三：晓程科技（61.17%）、天津普林（24.19%）、宇顺电子（22.35%）；
• 股价跌幅前三：春兴精工（-25.64%）、联建光电（-11.16%）、可立克（-7.99%）；
• 市盈率最低前三：佛山照明（11.6907）、金安国纪（12.4062）、阳光照明（15.3517）；
• 市盈率最高前三：深华发A（4,652.4302）、华映科技（1,024.1421）、贤丰控股（631.7644）。

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