20200628-华泰证券-计算机软硬件_鲲鹏生态长期前景乐观_10页_850kb

行业研究总结：计算机软硬件行业及华为鲲鹏生态

核心内容

本报告分析了2020年6月华为515禁令对计算机软硬件行业的影响，特别是对鲲鹏生态的中长期前景。尽管面临美国制裁带来的挑战，但通过多种策略调整和国内产业链的自主化提升，华为鲲鹏生态仍具备持续发展的潜力。同时，报告重点推荐了与鲲鹏生态紧密相关的东华软件、用友网络和中科创达三家公司。

主要观点

• 行业评级：计算机软硬件行业被评定为“增持（维持）”。
• 禁令影响：515禁令主要针对华为的5G相关芯片，如麒麟990、巴龙5000和天罡，对非5G相关芯片（如鲲鹏和昇腾）影响有限。
• 短期支撑：华为存货充足，预计可支撑鲲鹏生态一年左右的芯片需求，缓冲期为120天。
• 中期调整：若禁令持续，华为可通过降制程、增加芯片数量或核心数等方式维持产品性能。
• 长期突破：国产半导体核心技术的不断突破，有望改变被“卡脖子”的局面，推动IT底层国产化进程。

关键信息

禁令影响分析

• 禁令升级后，美国商务部规定华为及其供应商需获得许可才能使用美国技术设计和生产的芯片。
• 乐观情况：仅5G相关芯片和软件被禁运，对鲲鹏生态影响较小。
• 中性情况：7nm以上芯片受限制，鲲鹏和昇腾可能受影响，需寻找替代方案。
• 悲观情况：全面封锁可能性不大，因对美国企业自身利益影响较大。

华为芯片制程一览

国内替代能力

• 流片环节：中芯国际具备14nm工艺量产能力，但需向美国商务部申请，无法完全替代美国芯片。
• EDA软件：国内厂商难以替代美国龙头，如Cadence、Synopsys和Mentor Graphics，华为仍需依赖进口。

鲲鹏生态合作伙伴推荐

• 东华软件（002065 CH）：与鲲鹏生态深度合作，受益于IT国产化浪潮，预计2020-2022年净利润分别为11.37、13.83、16.01亿元，目标价18.72-19.80元，评级“买入”。
• 用友网络（600588 CH）：企业云SaaS龙头，预计2020-2022年净利润分别为12.13、15.20、19.84亿元，目标价44.42-47.54元，评级“增持”。
• 中科创达（300496 CH）：智能汽车业务增速快，预计2020-2022年净利润分别为3.43、4.92、7.01亿元，目标价70.55-72.25元，评级“买入”。

风险提示

• 宏观经济风险：疫情对国内外需求的抑制可能影响行业增长。
• 海外疫情风险：疫情持续时间可能影响全球经济复苏和产业链协同。
• 科技制裁风险：若制裁程度超预期，可能影响华为供应链的持续供货能力。

积极变化

• 美国商务部修改禁令：允许华为与美国公司在5G标准制定方面合作。
• 华为与联发科重启合作：中低端手机芯片供应缓解消费者业务压力。
• 国产光刻机进展：上海微电子28nm光刻机预计2021-2022年交付，推动产业链自主化。
• 汽车智能化加速：华为在汽车领域推出多项成果，如自动驾驶操作系统、5G车载模组等。

结论

华为鲲鹏生态在禁令下仍具备较强的韧性，短期依赖存货支撑，中期可通过技术调整维持性能，长期则依赖国产核心技术的突破。在政策与市场双重推动下，IT底层国产化趋势明显，鲲鹏生态合作伙伴将受益于这一趋势，值得关注和投资。