20220429-安信证券-金域医学-603882.SH-主营业务保持高增长_业务结构优化促进高质量发展_5页_355kb

金域医学（603882.SH）2022年4月29日总结

核心内容

金域医学于2022年4月26日发布了2021年年报及2022年第一季度报告，整体业绩表现强劲，主营业务持续高增长，业务结构不断优化，推动公司实现高质量发展。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2021年公司实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%；归母净利润22.20亿元，同比增长50.21%；扣非归母净利润21.89亿元，同比增长50.18%。
  2022Q1实现营业收入42.51亿元，同比增长58.70%；归母净利润8.50亿元，同比增长58.00%；扣非归母净利润8.37亿元，同比增长57.84%。

• 主营业务表现突出：
  医学诊断服务收入达113.04亿元，同比增长43.63%。其中常规业务（扣除新冠检测）收入66.22亿元，同比增长27.28%。
  2021Q1-2022Q1营业收入同比增速分别为128.10%、20.52%、34.39%、37.64%、58.70%，显示公司业务增长态势良好。

• 盈利能力提升：
  2021年公司整体毛利率为47.29%，同比增加0.6个百分点；净利率为19.29%，同比增加0.7个百分点。
  尽管新冠检测项目价格持续下降，但公司整体利润保持稳定，主要得益于常规业务利润水平的提升及强大的规模效应和成本控制能力。

• 业务结构优化：
  高端特检业务（不含新冠）收入占比达50.45%，同比提升1.68个百分点。
  重要疾病诊断业务增长显著，如实体肿瘤诊断业务同比增长45.87%、神经&临床免疫诊断业务同比增长38.21%、感染性疾病诊断业务（不含新冠）同比增长34.81%、血液疾病诊断业务同比增长31.90%。

• 服务客户结构改善：
  三级医院业务（不含新冠）收入同比增长33.27%，占公司收入比例达35.9%，同比提升2.3个百分点。
  其中TOP100三级医院业务收入同比增长55.11%，显示出公司在高端医疗机构中的竞争力增强。

• 区域覆盖广泛，基层服务能力领先：
  公司业务覆盖全国700多座城市，服务23,000余家医疗机构，覆盖全国90%以上人口所在区域。
  截至2021年底，公司自建运营医学实验室39家，合作共建区域实验室670家，其中新增150余家。
  共建检验病理中心400余家，服务辐射基层医疗机构超2000家，显示公司在基层医疗服务领域的领先地位。

• 物流配送能力强劲：
  公司拥有2000多个物流服务网点，覆盖深入乡镇基层。
  95%的标本实现省内12小时、跨省24小时或36小时送达，80%的报告实现24小时出具，物流时效和效率领先行业。

关键信息

• 投资建议：
  维持“买入-A”评级，目标价115.80元，当前股价（2022-04-28）为83.47元。

• 财务预测：
  预计公司2022-2024年营业收入分别为150.10亿元、148.30亿元、160.52亿元，归母净利润分别为26.97亿元、25.54亿元、26.87亿元。
  EPS分别为5.79元、5.48元、5.77元，对应的PE分别为14.4倍、15.2倍、14.5倍。

• 财务指标：
  2021年毛利率47.3%、净利率18.6%、ROE35.2%、ROIC101.7%。
  资产负债率39.3%，流动比率2.13，速动比率2.03，显示公司财务状况稳健。

• 风险提示：

  • 新冠检测需求不确定性风险
  • 行业竞争加剧的风险

估值与盈利指标

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

金域医学在2021年及2022Q1实现了显著的营收和利润增长，主要得益于常规业务的强劲表现及成本控制能力。公司持续优化业务结构，提升高端特检业务占比，并加强三级医院和TOP100医院的业务拓展。其广泛的区域覆盖和高效的物流体系进一步巩固了其在基层医疗服务中的领先地位。未来公司预计将继续保持稳健增长，但需关注新冠检测需求的不确定性及行业竞争加剧的风险。