20221213-国海证券-2023年半导体板块投资策略_估值见底+周期复苏_国产化主线_拐点将至_景气度主线_配置价值凸显_28页_1mb

半导体板块2023年投资策略总结

核心内容

半导体行业在2022年经历了一轮估值调整，目前处于历史相对低位，具备较好的配置价值。随着周期复苏和国产化加速，板块迎来“国产化主线”与“景气度主线”双重驱动，投资机会显现。整体来看，半导体行业周期持续演绎，我们给予板块“推荐”评级。

主要观点

• 估值性价比凸显：2021年6月见顶以来，半导体板块估值持续回落，当前处于历史相对低位，具备较高的投资性价比。
• 景气度主线配置价值：产业链供需关系持续修复，部分细分领域景气度回升，关注产品结构优化和市场需求增长的公司。
• 国产化主线加速：中美科技摩擦促使供应链安全成为重点，国内晶圆厂加大国产设备导入力度，推动国产化进程，设备板块迎来高增长。
• 不同细分板块估值差异显著：设备材料板块估值较高，IC设计板块部分公司PE高于50倍，封测板块估值较低，但成长性不一。

关键信息

1、行业景气度复盘

• 2021年6月见顶后，行业景气度边际放缓，进入去库存周期。
• 消费电子、功率半导体等部分细分领域仍保持增长，但增速放缓。
• 晶圆制造环节产能利用率相对刚性，封测环节则更敏感，未来有望逐步修复。

2、景气度跟踪方法论

• 行业景气度通常通过营收和ASP变化来判断，当前行业已处于库存调整的尾声。
• 下游需求疲软可能延续，但行业整体呈现复苏迹象，建议关注景气度回升的细分领域。

3、国产化主线：供应链相关标的

• 设备板块：当前是国产化的重要战略窗口期，晶圆厂对国产设备扶持力度加大，推动国产设备厂商发展。
• 关键设备环节：光刻、刻蚀、PVD、CVD等环节国内外龙头差距较大，国内厂商如北方华创、中微公司、拓荆科技等具备成长潜力。
• 行业竞争格局：全球半导体设备市场空间约1026亿美元，国内市场份额有限，但增长迅速。

4、景气度主线：IC设计相关标的

• 功率器件：2021年全球市场规模约459亿美元，国内厂商如新洁能、华润微、扬杰科技等增速较快。
• 模拟器件：2021年全球市场规模约586亿美元，圣邦股份、艾为电子等国内龙头占据较大市场份额。
• MCU：2021年全球市场规模约176亿美元，兆易创新、国民技术等公司增速显著。
• 存储：全球市场规模约1538亿美元，DRAM和NAND FLASH市场集中度高，国内厂商如兆易创新、普冉股份等具备一定成长性。

5、行业评级及投资建议

• 行业评级：推荐
• 投资建议：重点关注圣邦股份、纳芯微、兆易创新、艾为电子、新洁能、华润微、扬杰科技、北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、长川科技、华峰测控等公司。
• 风险提示：下游需求不及预期、外部环境不确定性、中美贸易摩擦、企业研发及客户开拓不及预期、重点公司业绩不及预期等。

投资策略

• 配置价值凸显：当前半导体板块估值处于历史低位，景气度趋势向好，具备较高的投资性价比。
• 关注细分赛道：建议关注在景气度回升和国产化推进中受益的细分领域，尤其是具备技术突破和客户导入能力的公司。
• 把握行业周期：半导体行业周期性强，当前处于调整阶段，未来有望迎来复苏，重点关注设备和IC设计板块。

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 外部环境不确定风险
• 企业研发及客户开拓不及预期风险
• 中美贸易及科技摩擦风险
• 重点关注公司业绩不及预期风险

重点公司盈利预测（部分）

总结

半导体行业在2023年迎来“国产化主线”与“景气度主线”双重驱动，估值性价比显著，具备较好的投资机会。建议重点关注设备和IC设计板块中的龙头公司，同时关注不同细分领域的景气度变化及“小而美”标的。投资需注意下游需求、外部环境、技术突破及客户开拓等风险。