20210605-天风证券-4月行业景气度更新_涨跌互现_拐点将至_6页_893kb

4月工业行业景气度分析总结

核心内容概述

2021年4月，中国规模以上工业库存同比增长8.2%，复合增长9.4%，环比3月有所回落。库存的下降主要由上游供给不足引发，而非需求增强。同时，工业行业景气度呈现涨跌互现的趋势，部分行业出现明显改善，而另一些则持续走低。

主要观点

1. 库存回落原因分析

• 库存增速回落：4月库存增速较3月明显下降，表明生产活动受到上游供给不足的制约。
• 供给扰动影响：库存下降并非由需求增长驱动，而是由于上游供给紧张导致的生产波动。
• 价格影响：大宗价格上涨削弱了厂商的生产意愿，对中游行业库存增速产生抑制作用。

2. 行业景气度表现

• 景气度涨跌互现：
  • 走低行业：医药制造、设备修理、开采辅助活动、其他制造和汽车制造。
  • 改善明显行业：纺织服装、化学原料、化学纤维、皮革制鞋等前期表现不佳行业，以及食品制造、造纸及纸制品等复苏较早行业。
• 景气度分布：
  • 63%的行业景气度位于0.7及以上。
  • 34%的行业景气度位于0.9及以上。
  • 低景气行业主要包括石油天然气开采、其他采矿、开采辅助活动。

3. 后续行业景气周期展望

• 可选消费类行业仍有复苏空间。
• 汽车产业链面临拐点：
  • 受芯片短缺、成本压力和需求释放的影响，汽车制造行业景气度或继续回落。
  • 4月汽车制造固定资产投资完成额同比下滑3%，5月乘用车销量同比下降5.9%。
• 电气机械行业景气度已达高位：
  • 电线电缆行业受铜价影响，开工率环比回落。
  • 家电行业需求放缓，6月生产订单环比继续下滑。
• 机电类行业需关注外需变化：
  • 5月PMI新出口订单指数回落至荣枯线以下，但运价指数重回升势。
  • 集装箱需求旺盛，金属制品行业有望受益维持高景气。

关键信息

• 库存回落：4月库存增速回落，但背后是供给不足，而非需求增强。
• 行业错位修复：部分行业因前期表现不佳而出现修复，部分行业因复苏较早而保持高位。
• 景气度分布：多数行业处于较高景气区间，但部分上游行业仍处于低景气状态。
• 风险提示：
  • 国内疫情防控压力超预期。
  • 新冠病毒变异导致疫苗效果低于预期。
  • 中美关系变化超预期。

行业景气度变化一览

投资建议

• 关注可选消费类行业：如纺织服装、皮革制鞋等，未来仍有复苏潜力。
• 警惕汽车产业链和出口拉动型行业：可能面临景气拐点，需谨慎评估。
• 关注金属制品行业：受益于集装箱需求旺盛，有望维持高景气状态。

风险提示

• 国内疫情防控压力超预期。
• 新冠病毒变异导致疫苗效果低于预期。
• 中美关系变化超预期。

分析师信息

• 宋雪涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090003，邮箱：songxuetao@tfzq.com
• 郭微微：联系人，邮箱：guoweiwei@tfzq.com

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