20220729-国信证券-基础化工_EVA价格拐点将至_看好未来2-3年EVA景气度_16页_342kb

EVA价格拐点将至，看好未来2-3年EVA景气度总结

核心内容

EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）行业正面临价格拐点，预计未来2-3年将保持高景气度。当前，国内EVA价格处于高位，行业税前毛利超过14000元/吨，且库存处于低位，叠加部分厂家大修，供给缺口有望扩大，推动价格上涨。

主要观点

• 需求端强劲：光伏行业快速发展，带动EVA光伏料需求大幅增长。2022年预计光伏EVA需求120.4万吨，全年EVA总需求约258.9万吨，缺口约15万吨，Q4缺口更大。
• 供需格局紧张：EVA供给端新增产能有限，2024年底之前仅有天利高新、古雷石化、宝丰能源合计75万吨装置投产。光伏级EVA工艺难度大，需1-2年才能实现稳定规模化生产，因此短期内国内难以出现实质性的光伏EVA企业。
• 价格中枢上行：由于供需缺口，EVA产品价格中枢趋势向上。光伏级EVA价格主要由下游需求决定，若出现短期供需失衡，价格弹性极大。
• 进口替代空间大：国内EVA进口依存度仍较高，2022年进口依存度约54.2%，但随着国产化率提升和海外供需紧张，进口量逐步下降，国内供给有望逐步替代进口。

关键信息

EVA的应用与特性

• EVA由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）共聚而成，VA含量在5%-40%之间。
• VA含量越低，性质越接近LDPE；VA含量越高，性质越接近橡胶。
• EVA具有高透明度和高粘着力，广泛用于光伏胶膜、发泡料、电缆料、热熔胶、玩具等领域。

EVA供需预测

年份	产能(万吨/年)	产量(万吨)	开工率	进口量(万吨)	出口量(万吨)	有效供给量(万吨)	需求量(万吨)	供需缺口(万吨)
2018	97.2	63.1	64.9%	97.6	4.9	155.8	155.8	-
2019	97.2	73.5	75.6%	109.6	6.0	177.1	177.1	-
2020	97.2	75.0	77.2%	117.7	5.3	187.3	194.0	-16.7
2021	147.2	101.0	68.6%	111.7	7.1	205.5	222.6	-17.1
2022E	212.2	153.0	72.1%	100.0	10.0	243.0	258.9	-15.9
2023E	267.2	190.0	71.1%	100.0	10.0	280.0	295.4	-15.4
2024E	267.2	228.0	85.3%	100.0	10.0	318.0	328.6	-10.6

光伏级EVA供需预测

年份	光伏级产能(万吨/年)	光伏级产量(万吨)	光伏级开工率	进口量(万吨)	表观消费量(万吨)	光伏级需求量(万吨)	缺口(万吨)
2020	47.2	18	38.1%	45	63	62.7	0.3
2021	67.2	31	46.1%	45	76	84.1	-8.1
2022E中性	152.2	75	49.3%	40	115	120.4	-5.4
2022E乐观	152.2	100	62.4%	40	135	128.1	-7.9
2023E	152.2	130	61.8%	40	134	149.4	-15.4

EVA供给端

• 2022年新增产能包括浙江石化30万吨/年、中科炼化10万吨/年、新疆天利高新20万吨（预计22Q4投产）、古雷石化30万吨/年（预计2022年底投产）。
• 2023年只有宝丰能源25万吨装置投产，2024年无新增产能。
• 部分厂家尚未实现光伏料稳定生产，光伏料产能投放进度差异较大。

EVA需求端

• 光伏需求增长最快，2022年光伏EVA需求约120.4万吨，全年缺口约15万吨。
• 其他领域如发泡料、电缆料、热熔胶等需求亦保持增长，但增速不及光伏。
• 2025年全球光伏料需求量可达200万吨以上，高端光伏料供需紧张格局将进一步加剧。

相关标的

• 东方盛虹：子公司斯尔邦拥有30万吨/年EVA产能，未来规划70万吨/年EVA项目。
• 联泓新科：现有15万吨/年EVA产能，2022年底将新增9万吨/年醋酸乙烯联合装置。
• 荣盛石化：子公司浙石化30万吨/年EVA已投产，可全部产出光伏料级产品。

风险提示

• EVA产品价格大幅下跌。
• EVA行业新增产能进度高于预期。
• 原材料市场波动剧烈。
• 下游需求不及预期。