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22H1 迎驾增势延续，洞藏有望渐进升级 总结

核心内容

迎驾集团在2022年上半年实现营收和净利润的显著增长，显示出公司经营状况良好，产品结构持续优化，洞藏系列表现尤为突出。分析师杨苑对迎驾集团未来发展前景持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要财务数据

主要观点

产品结构优化，洞藏系列加速成长

• 2022年H1公司中高档白酒营收18.51亿元，同比增长33.68%；普通白酒营收5.27亿元，同比下降6.58%。
• 中高档白酒收入占比提升至77.85%，毛利率提升2.4个百分点至68.27%。
• 洞藏系列预计实现40%以上增速，洞9以上产品占比提升有助于提高公司盈利水平。

费用投放增加，品牌势能提升

• 2022年H1销售费用增长20.2%，管理费用增长1.6%，主要用于品牌建设和人才储备。
• 研发费用率提升0.18个百分点至1.2%，2022年Q2进一步提升至1.7%，表明公司重视产品品质提升。
• 净利率同比提升2.65个百分点，达30.95%；Q2净利率同比提升1.06个百分点，达24.17%。

区域发展与市场前景

• 安徽省内有效投资同比增长8.5%，经济基本面良好，为徽酒升级提供支撑。
• 次高端价位带扩容空间较大，公司有望借助洞6/9的消费基础，推动洞16/20系列快速成长。
• 省内收入同比增长10.78%，省外收入同比下降12.27%，表明公司正积极拓展市场。

投资建议

• 预计2022-2024年公司营收分别为56.81亿元、69.19亿元、82.81亿元，同比增长24.1%、21.8%、19.7%。
• 归母净利润分别为17.22亿元、21.54亿元、27.02亿元，同比增长24.6%、25.1%、25.4%。
• EPS分别为2.15元、2.69元、3.38元，对应PE分别为26.31倍、21.04倍、16.77倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情散播风险
• 宏观经济不及预期
• 省内竞争加剧

估值与财务比率

未来展望

• 洞藏系列有望持续升级，提升品牌价值和盈利能力。
• 公司通过优化产品结构和加大品牌建设投入，有望进一步抢占次高端市场。
• 随着安徽省经济的持续增长，公司未来增长潜力较大，盈利能力有望稳步提升。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。