20220814-国盛证券-银行_本周聚焦—7月社融信贷较弱_静待信心恢复；东财中报业绩具有较强韧性_12页_1mb

银行业周报总结

核心内容

本周银行板块聚焦7月社融信贷数据疲软及东方财富中报业绩表现，分析当前经济环境与行业动态，同时提供投资建议与风险提示。

7月社融信贷数据走弱

• 总量：7月新增社融7561亿元，同比少增3191亿元，社融增速为10.7%，较6月下降0.1个百分点。

• 结构：

  • 实体经济贷款新增4088亿元，同比少增约4303亿元。
  • 未贴现银行汇票减少2744亿元，同比多减428亿元。
  • 企业债券净增加734亿元，同比少增2357亿元。
  • 表外融资方面，信托贷款净减少398亿元，同比少减1173亿元；委托贷款净增加89亿元，同比多增240亿元。
  • 政府债券净增3998亿元，同比多增2178亿元。

• 居民与企业贷款：

  • 居民贷款需求偏弱，新增1217亿元，同比少增2842亿元。其中短期贷款减少269亿元，中长期贷款虽保持正增长但同比少增2488亿元。
  • 企业贷款新增2877亿元，为年内最低，同比少增1457亿元。短期贷款减少3546亿元，同比多减969亿元；中长期贷款新增3459亿元，同比少增1478亿元；票据融资新增3136亿元，明显高于历史同期水平。

东方财富中报业绩表现

• 上半年业绩：实现营业总收入63.1亿元，同比增长9.1%；归母净利润44.4亿元，同比增长19.2%。
• 单季度表现：Q2营业总收入31.1亿元，同比增长7.6%；归母净利润22.7亿元，同比增长25.2%。
• 证券业务收入：上半年手续费及佣金收入同比增长24%，其中经纪业务净收入增长28%，占手续费收入接近90%。
• 基金代销业务：规模稳步增长，预计费率有所下滑。Q2天天基金权益类基金和非货基分别环比增长9.5%和8.4%，但代销收入同比减少8.2%。
• 研发投入：上半年销售、管理、研发、财务费用占营收比例为27.7%，同比提升2.0个百分点，主要是研发费用同比增长71%。

主要观点

• 板块估值：当前银行板块估值仅为0.50倍PB，已充分反映市场对经济下行和地产风险的担忧。
• 投资机会：
  • 关注短期“基建稳增长”主线，优质中小行业绩确定性更高，如宁波、常熟、成都、杭州、南京银行。
  • 低估值+高股息+业务成长性的国有大行，如邮储银行。
  • 未来受益于消费、地产企稳的零售标签银行，如招商银行、平安银行。

关键信息

• 政策影响：稳增长政策持续发力，若经济有所恢复、地产风险边际减弱，市场信心有望逐步恢复，银行板块可能迎来修复。
• 中报披露：下周开始进入银行中报密集披露期，已披露的银行业绩表现良好，营收及利润增速继续提升，存贷规模稳步增长，资产质量稳定向好。
• 风险提示：
  • 房企风险集中爆发；
  • 疫情超预期扩散，进一步拖累宏观经济；
  • 资本市场改革推进不及预期。

重点数据跟踪

权益市场

• 股票日均成交额：9883.80亿元，环比减少488.97亿元。
• 两融余额：1.64万亿元，较上周增加0.99%。
• 非货币基金发行：本周发行份额384.40亿，环比增加234.62亿；8月以来累计发行534.17亿，同比减少494.36亿。
• 基金类型：股票型基金发行47.43亿，同比减少66.46亿；混合型基金发行107.03亿，同比减少458.56亿。

利率市场

• 同业存单：
  • 发行规模：本周1799.70亿元，环比减少1849亿元。
  • 发行利率：本周1.76%，环比减少16bps；8月至今发行利率为1.87%，较7月减少23bps。
  • 当前余额：14.05万亿元，较7月末减少2861.60亿元。
• 10年期国债收益率：本周平均为2.74%，环比增加1bp。
• 地方政府专项债：本周未发行，年初以来累计发行3.48万亿元，2022年全年预算为3.65万亿元。

附：周度数据跟踪

金融板块表现

• 金融板块涨跌幅前10个股：具体数据见图表6。

同业存单发行情况

• 发行量：2022年8月为5448.4亿元，较7月减少14622.6亿元。
• 发行利率：2022年8月为1.87%，较7月减少23bps。
• 余额：2022年8月为140501亿元，较7月减少2861.60亿元。

基金发行情况

• 非货币基金：2022年8月发行534.17亿，同比减少494.36亿。
• 股票型与混合型基金：分别发行47.43亿和107.03亿，同比大幅减少。

银行板块估值

• PB：22E为0.50，23E为0.45。
• 股息率：银行板块平均为4.70%。
• AH溢价率：平均为23.06%。
• 距离强制转股价空间：银行转债距离强制转股价空间整体偏高，如苏银转债为11.35%。

券商板块估值

• PB：平均为1.31，历史分位数为8.6%。
• 个股估值：如中信证券PB为1.29，华泰证券PB为0.88，国泰君安PB为0.98，广发证券PB为1.21。

保险股估值

• P/EV：具体数据见图表17。

风险提示

1. 房地产企业风险集中暴露；
2. 疫情超预期扩散，进一步拖累宏观经济；
3. 资本市场改革推进不及预期。