20240822-东吴证券-悦康药业-688658.SH-2024年中报点评_业绩符合预期_看好羟A等创新产品潜力_3页_474kb

悦康药业2024年中报点评摘要

基于悦康药业（688658）发布的2024年中报数据，该报告对业绩表现进行分析并提出投资建议，主要内容如下：

一、业绩概述

• 上半年营收：195亿元，同比下滑11.4%，因主要产品银杏叶提取物注射液中标集采导致均价下降。
• 净利润表现：归母净利润11.9亿元，同比大幅下滑428%。下滑主因为：①去年终止股票激励计划的股份支付费用影响；②抗感染产品毛利率压缩；③研发投入增加276%；④销售费用同比下降299%。

二、核心产品动态

• 羟基红花黄色素A（羟A）进展：
  • 2024年7月CDE官网公示临床审评结果完毕，有望2025年Q1获批。
  • 适用于急性缺血脑卒中治疗，目标市场规模超20亿。
• 其他在研产品：
  • CT102（反义核酸药物）进展至IIa期；
  • YKYY015获美国IND批准，预计2024年Q2在国内临床推进。

三、研发能力评估

• 2024年上半年研发投入178亿元，占营收比例91.1%，研发团队近500人。
• 重点项目：3款NDA（包括羟A、通络健脑、紫花温肺），多款中药新药及创新药（如反义核酸、 PCSK9抑制剂）有望推动业绩增长。

四、投资建议

• 维持“买入”评级，2024-2026年营收预测：437亿、494亿、548亿元，对应净利润：31亿、42亿、50亿元。
• 当前股价PE分别为24倍、18倍、15倍，存在估值修复空间。

五、风险提示

• 新产品获批延迟、市场推广不及预期；
• 经销商管理及扩张带来的战略风险。

关键数据参考

• 毛利率：62%-68%，研发投入率91.1%；
• 估值：PE从402倍降至1499倍（摊薄），市净率2.36倍。

对该公司的创新药物研发能力及市场潜力保持积极判断。