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电荒研究系列二：电价会上涨么？

核心内容概述

本文主要分析了当前电价上涨的可能性及政策导向，结合供需关系、现货价格、补偿机制等多方面因素，探讨电价市场化改革的趋势，并对相关投资标的进行推荐。

主要观点

1. 电价上涨存在政策依据和理论可能

• 供需关系：南方省份因经济向好和高温导致负荷高峰提前，同时外来电供应不足，动力煤价格高企抑制燃煤电厂出力，电荒现象加剧。预计“十四五”期间，广东省等局部区域电力供应将长期偏紧，电荒可能常态化。
• 政策依据：现行“基准价+上下浮动”机制允许电价上浮不超过10%，下浮不超过15%。2020年暂不上浮，为未来电价上涨预留了空间。
• 现货价格：广东电力现货价格在5月份阶段性超出标杆电价60%，显示出市场化机制下电价上涨的苗头。海外经验表明，电力市场化后电价波动性增强，中枢上行。
• 补偿机制：新能源大规模应用对电力系统安全稳定带来风险，需发展调峰和备用电源（如火电）。当前电力辅助服务补偿机制尚不完善，需进一步优化以激励灵活电源。

2. 抽蓄价格政策表明内部挖潜仍有空间

• 政策导向：2021年4月，发改委出台抽水蓄能价格形成机制政策，明确电站经营期按40年核定，资本金内部收益率按6.5%核定，表明未来电改以完善机制为主，而非全面上调电价。
• 发展方向：从风电光伏摆脱补贴走向市场化，到储能和抽蓄作为灵活性资源配套市场机制，电价机制仍有内部优化空间。
• 输配电价改革：双碳目标下，输配电投资增加，综合能源服务快速发展，输配电价改革仍需完善。
• 新型电力系统：在建设初期，阶段性电价上涨和区域电荒是发展过程中的问题，最终需通过技术进步和能源结构调整来解决，全行业电价调整政策大概率不会出台。

关键信息

电价机制演变历程

火电在调峰中的作用

• 火电具备日内调节能力、容量备用和转动惯量，是当前调峰和备用电源的主力。
• 火电有效容量约为80%，远高于水电（40%）、风电（10%）、光伏（5%-30%）。

补偿机制对比

投资标的推荐

长期看好

• 清洁能源运营资产：【长江电力】【国投电力】【龙源电力】
• 综合能源服务公司：【三峡水利】【新奥能源】

短期关注

• 煤炭板块：当前具备高景气度、高业绩、低估值及较少对手盘，是短期投资重点。

风险提示

1. 宏观经济下行，终端工业用电需求减弱。
2. 风电、光伏发电小时数不达预期。
3. 终端销售电价持续下降，影响公司业绩。
4. 政策推进不及预期，如电力改革、特高压建设等。
5. 风电、光伏建设力度不足，分布式项目融资困难或业主资信异常。

总结

本文通过对我国电价政策演变、当前供需关系、现货价格走势及电力辅助服务补偿机制的分析，指出电价上涨存在政策依据和理论可能，但行业性电价上调政策大概率不会出台。未来电改将以完善价格机制、优化调峰补偿为主。长期来看，清洁能源运营资产和综合能源服务公司具备投资价值；短期则应关注煤炭板块的机遇。同时，需警惕宏观经济、新能源波动、政策执行及融资等多方面风险。