20220827-西南证券-华润三九-000999.SZ-中报业绩符合预期_下半年表现值得期待_4页_1mb

报告摘要

公司中报总结

核心内容

公司于2022年发布半年度报告，显示上半年业绩表现符合预期，且下半年发展值得期待。整体来看，公司营业收入和归母净利润均实现增长，但盈利能力因外部因素略有下降。

主要观点

业绩表现
2022年上半年公司实现营业收入84亿元，同比增长6.8%；归母净利润14.3亿元，同比增长4.2%；归母扣非净利润13.3亿元，同比增长5.3%。
分季度来看，2022Q2营业收入增长11.1%，但归母净利润下降18.9%，归母扣非净利润下降16.7%，主要受疫情和中药配方颗粒新国标实施影响。
盈利能力变化
公司毛利率为54.9%（-5.4pp），净利率为17.2%（-0.5pp），盈利能力略有下降。销售费用率显著下降4.4pp至25.6%，管理费用率下降0.01pp至5.2%，研发费用率下降0.2pp至2.8%，财务费用率下降0.01pp至-0.4%。公司已采取措施应对盈利压力，未来净利润将努力匹配营收增长。
CHC健康消费品业务
CHC板块上半年实现营收55.4亿元，同比增长7.4%，尽管毛利率下降4pp至55.9%，但公司通过线上与平台合作、线下创新项目、未限售品类营销等方式保持增长。产品覆盖感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科、膳食营养补充剂等近10个品类。预计下半年随着疫情缓解，CHC板块将延续增长。
处方药业务
处方药板块上半年实现营收25亿元，同比增长5.7%，但毛利率下降8.1pp至57.5%。受疫情影响，销售进度受阻，且中药配方颗粒业务处于新国标切换期。公司正在推进新国标品种的生产与销售备案，并加快业务转型，预计下半年将逐渐回归常态。
研发投入与并购
2022年上半年研发投入为2.3亿元，占营收2.7%。公司持续推进1类创新中药DZQE的II期临床试验，1类小分子靶向抗肿瘤药QBH-196的I期临床试验，并加速ONC201的国内注册申报。同时，公司拟收购昆药集团28%股份，使其成为控股子公司，协同打造三七产业链龙头企业。
盈利预测与投资建议
预计2022-2024年EPS分别为2.42元、2.86元、3.25元，对应PE分别为17倍、14倍、13倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	15319.99	17701.98	19940.76	21993.34
增长率	12.34%	15.55%	12.65%	10.29%
归属母公司净利润(百万元)	2046.87	2392.72	2825.88	3208.75
增长率	28.13%	16.90%	18.10%	13.55%
每股收益EPS(元)	2.07	2.42	2.86	3.25
PE	20	17	14	13

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	59.72%	59.77%	60.12%	60.16%
三费率	38.70%	42.52%	42.02%	41.52%
净利率	13.58%	14.02%	14.69%	15.12%
ROE	13.24%	14.13%	14.82%	14.96%
ROA	8.56%	9.72%	10.25%	10.44%
ROIC	17.94%	21.33%	26.85%	31.91%
EBITDA/销售收入	18.87%	20.53%	20.97%	21.16%