20260425-中国银河-华润三九-000999.SZ-华润三九2026年一季报业绩点评_业绩短期承压_聚焦一体两翼_3页_1mb

华润三九2026年一季报业绩点评总结

核心内容

华润三九发布2026年第一季度财报，整体业绩呈现短期承压，但长期布局稳步推进。公司营业收入为81.3亿元，同比增长18.6%，主要受益于并购天士力带来的协同效应与市场拓展。然而，归母净利润为10.8亿元，同比下降15.3%，扣非归母净利润为10.5亿元，同比下降14.0%。尽管净利润下滑，但经营现金流净额同比增长7.8%，显示公司运营效率有所提升。

主要观点

• 业绩表现：公司一季度营业收入增长显著，但归母净利润和扣非归母净利润均出现下滑，反映出在市场环境和成本控制方面的压力。
• 子公司表现差异：天士力一季度营收和利润均实现增长，昆药集团则因市场竞争加剧和业务调整，出现营收下降与亏损。
• 费用率变化：销售费用率、管理费用率和研发费用率同比上升，但环比保持稳定，主要由于2025年第一季度末完成天士力并购带来的影响。
• 战略布局：公司自2025年起实施“一体两翼”战略，聚焦消费健康、医疗健康、银发健康三大领域，分别由华润三九、天士力和昆药集团主导。
• 投资建议：公司完成并购整合，未来业绩有望逐步释放，预计2026-2028年归母净利润分别为35.1亿元、39.9亿元、43.4亿元，同比增长分别为2.6%、13.6%、8.9%。对应PE分别为13倍、11倍、10倍，维持“推荐”评级。

关键信息

一、财务指标

二、子公司业绩

• 天士力：一季度营业收入21.65亿元，同比增长5.35%；归母净利润3.7亿元，同比增长17.80%。
• 昆药集团：一季度营业收入8.36亿元，同比下降48.0%；归母净利润亏损1.42亿元，由盈转亏。
• 母公司：一季度营业收入51.3亿元，同比下降2%；归母净利润约10.16亿元，同比下降18%。

三、市场与运营数据

• 股票代码：000999
• A股收盘价：27.15元
• 总股本：166,422万股
• 实际流通A股：166,269万股
• 流通A股市值：451亿元
• 上证指数：4,079.90点

四、风险提示

• 产品集采风险：政策变动可能对产品销售产生影响。
• 销售不及预期风险：市场竞争加剧，可能影响销售表现。
• 新品研发失败风险：新产品开发存在不确定性。
• 政策不及预期风险：行业政策变化可能带来潜在风险。

战略方向

公司正聚焦“一体两翼”战略，即：

• 华润三九：以CHC为核心，打造消费健康领域的头部企业。
• 天士力：以处方药为核心，推动创新驱动，成为医药市场领先者。
• 昆药集团：以三七产品和精品国药为核心，发展银发健康产业。

财务预测与估值

预计公司未来三年财务状况将逐步改善，现金流持续增长，PE逐步下降，反映市场对其长期发展的信心。

分析师信息

• 程培：医药行业首席分析师，拥有10年以上医药行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年加入中国银河证券研究院，专注于中医药、生物制品及创新药产业链研究。

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