20240421-浙商证券-华润三九-000999.SZ-华润三九2024年一季报点评_业绩超预期_内生增长强劲_3页_434kb

华润三九（000999）2024年一季报显示业绩超预期，营收7294亿元同比增长148.2%，归母净利润136.4亿元同比增长184.9%，扣非归母净利润132.8亿元同比增长173.8%。增长主要得益于CHC业务，如999感冒灵需求旺盛，品牌力提升带动其他产品崛起；处方药业务产品线丰富，竞争力增强；昆药集团虽营收下降30.1%，但扣非净利润率改善。

盈利水平稳中有升，扣非净利率达18.20%，同比增0.40个百分点；毛利率53.42%，同比略降0.65个百分点，预计内生业务毛利稳进。费用控制良好，销售/管理/研发费用率分别下降0.69、0.22、0.20个百分点。

昆药集团与公司融合稳步推进，战略、组织融合深化，未来将加强资源整合和业务拓展。公司预计2024年营收实现双位数增长，净利润匹配营收，重点发力感冒呼吸品类、处方药研发和配方颗粒业务恢复性增长。

维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润33.45亿、39.02亿、45.24亿元，同比增长17.26%、16.63%、15.96%，EPS为3.39元、3.95元、4.58元，PE分别为17.50倍、15.01倍、12.94倍。

主要风险包括政策调整、成本波动和并购整合风险。