20221029-国海证券-华润三九-000999.SZ-点评报告_三季度恢复良好_四季度值得期待_5页_499kb

华润三九（000999）点评报告总结

核心内容概述

华润三九在2022年前三季度实现营业收入121.11亿元，同比增长7.53%，归母净利润19.52亿元，同比增长11.17%。其中，2022年第三季度收入37.10亿元，同比增长9.18%，归母净利润5.19亿元，同比增长36.52%。公司整体表现稳健，业绩增长超预期。

主要观点

• 收入增长稳健：得益于四类药品监管政策的放松，公司感冒药产品表现良好，带动CHC业务增长。
• 利润增长超预期：三季度归母净利润增长显著，净利润率维持稳定，显示公司盈利能力较强。
• 四季度前景乐观：感冒药作为主力产品，预计在四季度迎来销售旺季；配方颗粒国家标准发布在即，可能带来积极变化。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为176.87亿元、201.72亿元和229.18亿元，归母净利润分别为23.80亿元、28.20亿元和32.85亿元。未来三年净利润率有望逐步提升。
• 估值合理：根据预测，公司PE（2022E）为21.88，PE（2024E）为15.86，显示公司估值逐步下降，具备长期投资价值。

关键信息

财务表现

• 2022年三季度：

  • 营收：37.10亿元 (+9.18%)
  • 归母净利润：5.19亿元 (+36.52%)
  • 扣非归母净利润：4.51亿元 (+27.17%)
  • 净利润率：14.00%

• 2022年前三季度：

  • 营收：121.11亿元 (+7.53%)
  • 归母净利润：19.52亿元 (+11.17%)
  • 扣非归母净利润：17.83亿元 (+10.08%)

股票表现

• 当前股价：52.70元
• 52周价格区间：23.72-56.75元
• 总市值：52,085.83百万元
• 流通市值：51,561.43百万元
• 日均成交额：903.81百万元
• 近一月换手率：1.17%

投资评级与目标

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年收入：176.87亿元，增长15%
  • 2023年收入：201.72亿元，增长14%
  • 2024年收入：229.18亿元，增长14%
  • 2022年归母净利润：23.80亿元，增长16%
  • 2023年归母净利润：28.20亿元，增长18%
  • 2024年归母净利润：32.85亿元，增长16%

估值指标

• PE：
  • 2021A：16.38
  • 2022E：21.88
  • 2023E：18.47
  • 2024E：15.86
• P/B：
  • 2021A：2.19
  • 2022E：3.10
  • 2023E：2.65
  • 2024E：2.27
• P/S：
  • 2021A：2.19
  • 2022E：2.94
  • 2023E：2.58
  • 2024E：2.27
• EV/EBITDA：
  • 2021A：10.40
  • 2022E：15.03
  • 2023E：12.17
  • 2024E：9.90

风险提示

• 政策风险：四类药品监管政策变化可能影响产品销售。
• 销售风险：产品推广不及预期可能影响业绩。
• 研发风险：研发进展不及预期可能影响未来竞争力。
• 并购风险：并购整合效果不达预期可能影响协同效应。
• 原材料风险：上游原材料价格上涨可能影响成本。

投资者关系与分析师信息

• 分析师：周小刚（国海证券医药行业首席分析师）
• 研究小组成员：
  • 万鹏辉：药物化学硕士，覆盖CXO及软镜板块
  • 林羽茜：数据分析硕士，覆盖医疗器械板块
  • 赵宁宁：金融硕士，覆盖中药、生物药板块
  • 李明：金融科技硕士，覆盖医疗服务、眼科产业板块
  • 沈崇皓：药化硕士，覆盖中药、生命科学上游产业链
  • 李畅：药理学硕士，覆盖创新药板块

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%至10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

免责声明

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