20250314-浙商证券-华润三九-000999.SZ-华润三九2024年年报点评_内生业务增长亮眼_天士力并购在即_3页_449kb

华润三九 2024 年年报总结

核心内容概述

华润三九（000999）在2024年实现了良好的业绩表现，营收和净利润均实现同比增长。公司内生业务增长显著，特别是CHC健康消费品业务和处方药业务，同时正在推进对天士力的并购计划，进一步增强其在中药领域的竞争力和创新能力。

主要财务表现

• 营业收入：2024年实现276.17亿元，同比增长11.63%；预计2025-2027年将保持双位数增长。
• 归母净利润：2024年为33.68亿元，同比增长18.05%；预计2025-2027年分别为38.37亿元、44.25亿元、50.71亿元，增速分别为13.94%、15.31%、14.60%。
• 扣非归母净利润：2024年为31.18亿元，同比增长15.01%。
• 每股收益（EPS）：2024年为2.62元，预计2025-2027年分别为2.99元、3.45元、3.95元。
• PE估值：2024年为15.98倍，预计2025-2027年分别为14.02倍、12.16倍、10.61倍。

业务亮点

• CHC健康消费品业务：

  • 营收124.82亿元，同比增长14.13%。
  • 品牌OTC业务如999感冒灵、999小柴胡颗粒增长迅速。
  • 专业品牌业务如999澳诺引入大单品维生素D滴剂。
  • 大健康业务持续丰富产品组合。

• 处方药业务：

  • 营收60.06亿元，同比增长15.05%。
  • 配方颗粒业务实现恢复性增长。
  • 饮片业务品种全面中选全国集采。

• 昆药集团融合进展：

  • 2024年实现营收84.01亿元，同比下降0.34%。
  • 归母净利润6.48亿元，同比增长19.86%。
  • 扣非归母净利润4.19亿元，同比增长25.09%。
  • 精品国药业务实现销售规模历史性突破，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒及清肺化痰丸合计销售额同比增长20%。
  • 慢病管理业务深化“三七就是777”品牌认知，血塞通系列口服产品保持稳健增长。

并购进展

• 天士力并购：
  • 已获国资委批复，待股东大会批准后实施。
  • 交易将发挥产业链协同效应，提升创新研发、智能制造和渠道营销能力。
  • 增强公司在中药领域的核心竞争力，补充创新中药管线。

盈利能力

• 净利率：2024年为13.68%，同比提升0.67个百分点。
• ROE：2024年为17.33%，同比提升1.47个百分点。
• 毛利率：2024年为51.86%，同比下降1.38个百分点，主要受业务结构调整影响。

财务预测

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级依据：公司具备较强的品牌运作和资源整合能力，渠道体系完善，终端覆盖广泛。
• 风险提示：
  • 政策调整风险
  • 成本波动风险
  • 并购整合风险

估值与财务比率

总结

华润三九在2024年展现出强劲的内生增长能力和良好的盈利表现，尤其在CHC健康消费品和处方药业务上表现突出。昆药集团的整合进一步提升了公司的整体业绩。公司正推进对天士力的并购，预计将显著增强其在中药领域的竞争力。尽管面临一定的政策和成本风险，但公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，显示出良好的投资前景。