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靠什么来稳住经济？——2021年12月经济数据点评

核心内容

2021年12月经济数据反映出我国经济增长仍不稳固，面临“三重压力”：需求收缩、供给冲击和预期转弱。尽管部分领域出现改善迹象，但整体经济复苏仍存在不确定性，需进一步稳增长政策支持。

主要观点

• 工业生产延续改善：12月工业增加值同比增速为4.3%，环比增速为0.4%，两年年均增速达5.8%，显示工业生产在改善。但中下游行业增速回落，而汽车和钢铁行业明显改善，表明结构性分化依然存在。
• 投资增速由负转正：12月固定资产投资同比增速为2.1%，两年年均增速为3.9%。制造业投资和基建投资有所回升，但房地产投资同比增速降至-13.1%，两年年均增速由正转负，成为投资增速的主要拖累。
• 消费增速继续下行：12月社消零售和限额以上零售增速分别为1.7%和1.6%，较11月有所回落。可选消费品表现疲软，而必选消费品仅日用品和中西药品有所改善。
• 地产销售和竣工持续低迷：12月地产销售面积同比增速为-15.6%，竣工面积同比增速明显回落，居民中长贷同比由多增转为少增，显示房地产市场信心不足。
• 政策宽松预期增强：央行下调OMO和MLF利率10BP，释放稳增长信号，后续可能出台更多政策支持措施。

关键信息

经济增速

• 2021年全年GDP同比增长8.1%，两年年均增长5.1%。
• 四季度GDP实际同比增长4%，增速较三季度有所下滑，但剔除基数影响后，两年平均增速较三季度有所回升。
• 四季度GDP季调环比增速为1.6%，较三季度有所上行。

工业生产

• 全年规模以上工业增加值增速为9.6%，两年平均增长6.1%。
• 12月当月工业增加值同比增速为4.3%，环比增速为0.4%，两年年均增速为5.8%。
• 17个主要行业中，涨多跌少，中下游行业增速回落，汽车和钢铁行业明显改善。
• 发电量增速由正转负，原煤产量增速延续回升，显示供给端制约有所缓解。

投资

• 全年固定资产投资同比增速为4.9%，两年年均增速为3.9%。
• 12月当月固定资产投资同比增速由负转正至2.1%，民间投资同比增速回落至0.1%。
• 制造业投资增速有所上行，但两年年均增速小幅回落。
• 基建投资在资金到位改善的情况下反弹，但全年增速上行空间有限。
• 房地产投资同比增速降至-13.1%，两年年均增速由正转负，成为投资增速的主要拖累。

消费

• 12月社消零售和限额以上零售增速分别为1.7%和1.6%，较11月有所回落。
• 餐饮收入同比增速维持负增，但降幅略有收窄至-2.2%。
• 必选消费品增速略有回落，仅日用品和中西药品增速有所改善。
• 可选消费品增速显著下行，除汽车增速降幅收窄外，其余品类增速均有回落。

地产市场

• 12月地产销售面积同比增速为-15.6%，两年年均增速降幅同步回落。
• 新开工面积和施工面积同比增速降幅扩大，土地购置面积增速同步下行。
• 竣工面积同比增速明显回落，显示房地产市场信心不足。

结论

尽管2021年全年经济平稳收官，但12月数据表明，经济增长仍面临较大压力，特别是需求收缩和预期转弱问题尚未根本改善。房地产市场的持续低迷、消费疲软以及基建投资增长空间有限，均对经济形成拖累。因此，未来需进一步出台稳增长政策，以支撑经济复苏。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

图表说明

• 图1：GDP季调环比增速（%）
• 图2：17个主要行业增加值增速（%）
• 图3：三大类投资同比增速（%）
• 图4：各类消费品零售增速（%）
• 图5：商品房销售面积增速（%）
• 图6：M2和社融存量同比增速（%）

数据来源：Wind，中泰证券研究所