20140613-兴业证券-环保行业_2014年半年度投资策略-下半年_可以乐观些_50页_1mb

环保行业2014年半年度投资策略总结

核心内容概述

本报告为兴业证券环保与公用事业团队于2014年6月发布的半年度投资策略，分析了环保行业上半年的表现，并提出了对下半年的投资建议。报告指出，尽管环保板块整体表现不佳，但部分细分领域如环境监测、VOCs治理和直饮水行业展现出较强的市场潜力。重点推荐了宝馨科技、先河环保、聚光科技等标的，认为其具备高业绩弹性、低市场预期以及政策驱动带来的增长机会。

主要观点

上半年环保板块表现

• 整体表现不佳：截至2014年5月21日，兴业环保指数下跌12.2%，跑输上证综指和创业板指。
• 细分板块分化明显：环境监测板块跌幅最小（5.7%），而大气治理（-24.5%）、固废（-12.5%）、水处理（-13.4%）等板块跌幅较大。
• 白马股表现惨淡：远达、桑德、碧水源等大市值白马股跌幅较大，业绩预期与实际表现不匹配。
• 成长股表现突出：宝馨科技、凯美特气、先河环保等公司因并购和政策驱动表现抢眼。

投资策略反思

• 业绩驱动为主：14年相比13年更强调业绩与预期的匹配，而非单纯依赖政策和事件驱动。
• 低预期高弹性标的更受青睐：重点推荐业绩弹性大、市场预期低的个股，如“吉祥三宝”组合。
• 静态估值不为唯一考量：关注潜在价值，而非当前静态估值。

下半年投资策略

总体乐观

• 市场风险释放：IPO靴子落地后，系统性风险降低，创业板风险偏好有望改善。
• 政策驱动增强：6月可能出台水、气相关重要政策，带来结构性机会。
• 大市值白马股配置价值显现：如碧水源、桑德环境等，其PE-TTM处于历史底部，具备安全边际。

投资主线

1. 环境监测

   • 政策推动市场爆发，尤其是空气质量监测和VOCs治理。
   • 流量监测技术提升，进口替代加速。
   • 先河环保、聚光科技、雪迪龙等公司具备技术优势和市场潜力。

2. VOCs治理

   • 政策密集期到来，预计未来两年投资需求达815亿元。
   • 公司如先河环保与解放军防化研究院合作，技术与渠道结合，提前布局。

3. 直饮水行业

   • 水污染事件频发，饮用水安全问题凸显。
   • 国家政策推动直饮水系统改造，成为新的投资机会。

重点推荐标的

宝馨科技

• 并购友智科技：完成非公开发行，提升在烟气流量监测领域的竞争力。
• 业务增长：环保业务预计2014年净利达9000万元，2015年预计达1.15亿元。
• 投资建议：维持增持评级，2014年PE为38倍，2015年为30倍。

先河环保

• 业务布局：传统空气监测业务稳步增长，同时布局重金属监测和VOCs治理。
• 技术优势：并购CES公司，具备重金属在线监测技术优势。
• 盈利预测：2014-2015年EPS分别为0.60元和0.85元，对应PE为34倍和24倍。
• 投资建议：维持增持评级，看好监测-治理双轨发展。

聚光科技

• 行业龙头：国内最大的分析仪器生产商，产品线覆盖多个领域。
• 并购扩张：打造中国版丹纳赫，快速进入市场。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.49元、0.64元和0.82元，对应PE为30倍、23倍。
• 投资建议：给予增持评级，关注环境监测市场爆发带来的增长。

凯美特气

• 现金牛业务：CO₂提纯业务毛利率超60%，为公司提供稳定现金流。
• 业绩放量：安庆二期项目将带来净利超1亿元。
• 未来增长：稀有气体提纯项目即将量产，与俄深冷公司合作提升技术实力。
• 投资建议：维持增持评级，关注其在VOCs治理和稀有气体领域的增长潜力。

关键信息总结

• 环保行业整体表现不佳，但部分细分领域如环境监测表现相对较好。
• 政策驱动是行业爆发的核心因素，尤其是VOCs治理和环境监测。
• 成长股因并购和政策利好，表现优于白马股。
• 大市值白马股估值已处于低位，具备配置价值。
• 重点推荐标的包括宝馨科技、先河环保、聚光科技、凯美特气等，认为其具备高业绩弹性与市场潜力。

结论

2014年下半年，环保行业整体行情有望回暖，但个股表现仍会分化。建议投资者关注政策驱动的细分领域，尤其是环境监测、VOCs治理和直饮水行业。重点推荐具备高成长性和低市场预期的标的，如宝馨科技、先河环保、聚光科技等，同时关注大市值白马股的配置价值。