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民生银行(600016):改革期稳健增长，战略转型深化

核心内容

民生银行在2014年上半年实现归属母公司净利润255.7亿元，同比增长11%，略低于预期。公司战略转型持续深化，通过压缩同业业务、推进小微金融2.0及社区银行建设，实现收入结构优化与盈利能力提升。非利息净收入占比达33.06%，净息差和净利差分别提升至2.62%和2.42%。公司PE为4.2倍，PB为0.8倍，维持“增持”评级。

主要观点

• 盈利提升与结构优化：公司积极调整资产结构，提升净息差和净利差；非利息净收入占比显著上升，体现多元化收入结构。
• 小微金融与社区银行布局：公司小微贷款余额达4047.82亿元，客户数达235.89万户，社区网点达4261家，显示公司在小微金融和社区银行方面持续发力。
• 资产质量与资本充足：不良贷款率小幅上升至0.93%，但拨备覆盖率仍保持在215.87%，资本充足率11.05%，高于监管要求，保障公司稳健发展。
• 盈利预测：预计2014-2016年净利润分别为499亿、590亿、728亿元，增长分别为15%、18%、23%。14年EPS为1.46元，对应PE为4.2倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 资产质量恶化超预期的风险。

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市场数据概览

股票指数表现

• 上证综指：2195.82，下跌0.62%
• 沪深300：2311.28，下跌0.70%
• 基金指数：3981.14，下跌0.34%
• 国债指数：142.76，微涨0.01%

股指期货表现

• IF1409：2330.60，下跌0.23%
• IF1410：2339.20，下跌0.19%
• IF1412：2352.40，下跌0.24%
• IF1503：2370.60，下跌0.10%

大宗原材料表现

• 阴极铜：50,250.00，下跌0.38%
• 铝：14,415.00，下跌0.17%
• 天然橡胶：14,640.00，下跌1.15%
• 白砂糖：4,465.00，下跌0.76%
• 黄玉米：2,386.00，下跌0.33%

外汇市场

• 美元—人民币：6.16
• 美元—欧元：0.76
• 美元—日元：102.67
• 英镑—人民币：10.21

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重点推荐与分析

上海医药(601607)

• 业绩略超预期：上半年营收440.13亿元，净利润13.18亿元，同比增长10.79%。
• 毛利率提升：工业毛利率47.79%，同比上升0.63个百分点。
• 推荐理由：聚焦重点产品，推进集中采购，提高毛利率，维持“买入”评级。

新海宜(002089)

• 中报高增：净利润同比增长43%，主要得益于投资收益。
• LED业务爆发：预计三季度MOCVD设备全面达产，LED产品收入增速加快。
• 推荐理由：上调盈利预测，维持“增持”评级。

计算机软硬件：智能家居指数发布

• 指数发布：9月17日将发布上证和中证智能家居指数。
• 行业前景：智能家居成为正规军，建议关注科大讯飞（技术路径）、海康威视（产品路径）。

国投电力(600886)

• 高增长延续：净利润同比增长75.24%，EPS预计为0.72、0.84、1.03元。
• 项目推进：雅砻江水电、火电项目、新能源项目等持续发力，提升盈利。
• 推荐理由：优质火电储备项目超预期，维持“买入”评级。

瀚蓝环境(600323)

• 收购创冠：拓展垃圾焚烧业务，打破地域限制，推动“南海模式”复制。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.43、0.51、0.7元。
• 推荐理由：内外兼修，维持“买入”评级。

家用电器行业分析

• 冰箱出口高景气：7月出口增长27.9%，美的、海信科龙出口增速领先。
• 洗衣机内销好转：7月内销增长3.5%，出口增长6.6%，美的增速领跑。
• 推荐理由：推荐美的集团、青岛海尔，关注小天鹅A、海信科龙等。

特变电工(600089)

• 中报业绩高增：收入同比增长48.4%，净利润增长36.0%。
• 新能源业务增长：占总收入17.7%，毛利率提升。
• 海外制造突破：印度基地落成，海外收入增长34.5%。
• 推荐理由：维持“增持”评级。

方大炭素(600516)

• 业绩恢复稳定增长：净利润同比增长23.10%，基本每股收益0.1531元。
• 新材料布局：炭素新材料成为新增长点，技术储备深厚。
• 推荐理由：维持“增持”评级。

包钢股份(600010)

• 高送转稳定信心：每10股转9.5股、派0.125元。
• 转型预期：通过定增收购集团资产，转型为有色资产整合平台。
• 推荐理由：维持“增持”评级。

华数传媒(000156)

• 外延投资加快：设立华数资本公司，布局内容、技术、移动互联网等领域。
• 宽带业务增长：同比增长500%，提升公司收入结构。
• 推荐理由：维持“增持”评级。

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风险提示汇总

• 民生银行：资产质量恶化超预期。
• 上海医药：医保控费、药品降价超预期。
• 新海宜：LED扩产低于预期、易思博软件业绩未达预期。
• 国投电力：电力建设投资增速放缓、市场竞争激烈、税收优惠变动。
• 瀚蓝环境：体制与激励问题影响“南海模式”复制速度。
• 特变电工：下游景气程度、原材料价格、国际金融环境。
• 方大炭素：下游景气程度、铁矿石与焦炭价格波动。
• 包钢股份：定增方案审批不确定性、宏观经济下滑。
• 华数传媒：OTT业务尚未形成盈利模式。

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信息速递

• 商品房与保障房对接通道需打通。
• 郎咸平、桂浩明、叶檀等专家观点涉及楼市、新三板、期权激励等。
• 重点提及稳增长需重视楼市走势。

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评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于6个月内公司涨跌幅与沪深300对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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