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研究创造价值总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所贵金属研究小组发布，分析了近期贵金属市场走势，并探讨了疫情、地缘政治及通胀对贵金属价格的影响。报告指出，当前贵金属市场正从疫情的扰动中逐步恢复，同时通胀压力逐渐显现，成为推动贵金属价格上涨的重要因素。此外，全球黄金ETF的持仓变化也反映出不同地区对贵金属的投资需求差异。

主要观点

1. 贵金属市场企稳向上

• COMEX黄金：近期完成双底形态，突破1750美元颈线位，正在拓展新的上升空间。
• 上期所黄金：主力合约已基本夯实370元，为冲击380元积蓄能量。
• COMEX白银：在24美元一带构筑V型反转，接连站上25、26美元，正看向28美元。
• 上期所白银：主力合约已突破5400元，6000元是未来目标。

2. 疫情扰动退潮，通胀情绪升温

• 疫情虽未完全结束，但其对贵金属的压制作用正在减弱。
• 全球通胀风险：已开始显现，部分国家如巴西、土耳其、俄罗斯已采取加息措施应对。
• 历史相似性：当前宏观环境与上世纪70年代类似，通胀可能推动贵金属价格上升。
• 美国经济刺激：拜登政府推出3万亿美元基建计划，可能加剧通胀压力，推动大宗商品价格上涨。

3. 美国货币扩张与通胀预期

• 去年美国M1和M2分别增长300%和22%，货币超发风险加大。
• 虽然市场普遍认为美债收益率与美元走强会抑制贵金属价格，但历史数据显示两者并非恒定负相关。
• 美国通胀预期上升，可能对黄金和白银形成支撑。

4. 全球黄金ETF持仓变化

• 全球净流出：2021年3月，全球黄金ETF净流出190吨，其中北美地区贡献了86%的流出。
• 亚洲需求回升：中国、印度和日本等亚洲国家黄金ETF出现净流入，尤其是中国，流入量显著。
• 投资需求外泄未止：尽管部分国家出现净流入，但整体投资需求仍在外泄，需关注市场变化。

关键信息

通胀预期

• 全球通胀风险正在上升，可能对贵金属形成支撑。
• 美国通胀预期增强，即使其试图通过货币政策控制通胀，但实际效果可能有限。
• 历史数据显示，通胀与贵金属价格呈正相关，特别是在货币超发背景下。

地缘政治影响

• 美国在地缘政治上扮演重要角色，通过联合东欧国家和五眼联盟对中国及俄罗斯施压。
• 地缘政治不确定性可能推动贵金属价格上涨。

黄金ETF数据

• 全球ETF流量：2021年3月全球黄金ETF净流出190吨，总资产管理规模下降约4.5%。
• 北美流出主导：北美地区黄金ETF净流出145.4吨，占全球净流出的86%。
• 亚洲流入显著：中国、印度和日本等亚洲国家黄金ETF出现净流入，反映实物黄金需求上升。

美国财政与货币政策

• 美国财政赤字和公共债务占GDP比例较高，制约经济增长可持续性。
• 基建计划可能通过发行国债加剧通胀压力，影响贵金属价格。

结论

当前贵金属市场正从疫情的压制中恢复，通胀压力的上升成为新的推动力。地缘政治的不确定性进一步支撑贵金属价格，而亚洲市场的投资需求回升则为贵金属提供了新的增长点。尽管美国仍掌握货币主导权，但通胀的全球蔓延可能使贵金属价格达到新的高度。投资者需关注通胀、地缘政治及黄金ETF持仓变化等多重因素对贵金属的影响。