20180107-国金证券-电子行业研究周报_吹尽狂沙始到金_砍单_影响下哪些公司一季度苹果订单仍能大幅增长__40页_2mb

创新技术与企业服务研究中心电子行业研究总结

核心内容概览

• 行业评级：买入（维持评级）
• 市场数据：当前电子行业市盈率（PE）为18.98，国金电子指数为6809.92
• 重点推荐公司：信维通信、东山精密、安洁科技、立讯精密、蓝思科技
• 2018年增长预期：苹果产业链公司一季度订单预计增长100-200%，主要受益于新料号、产品结构优化及5G创新
• 5G发展趋势：5G将推动射频前端器件（如天线、滤波器、功率放大器）需求大幅增长，预计2022年市场规模将达352亿元
• 苹果产业链变化：随着iPhoneX及未来5G手机的推出，苹果供应链向中国大陆转移，国内公司如信维通信、立讯精密、东山精密等将显著受益

主要观点

• 尽管苹果一季度出现“砍单”利空，但优质公司订单增长仍具有确定性，尤其受益于iPhone销量增长、创新产品（如3D摄像头、LCP天线）及国产替代机会。
• 2018年是苹果产业链及5G相关公司布局的好时机，当前估值合理，增长预期明确。
• 苹果产业链公司（如信维通信、东山精密、安洁科技、立讯精密、蓝思科技）在2018年一季度预计订单增长显著，主要受益于新料号增加及产品结构优化。
• 5G技术将带来射频前端器件（如滤波器、功率放大器）及天线（如LCP天线）的大幅增长，手机天线价值量预计从5美元提升至15美元以上。
• 智能手机全面屏、无线充电、3D曲面玻璃等新技术将推动行业创新，带来新的增长点。

关键信息

一、砍单影响下，苹果产业链公司订单增长预测

• 信维通信：2018年一季度苹果订单增长接近150%，单机价值量翻倍以上，供货料号增加至十多个。
• 东山精密：2018年一季度订单增长接近200%，3DSensingFPC软板供货占比超过50%，产品结构优化，毛利率提升。
• 立讯精密：2018年一季度订单增长接近100%，新增天线、声学产品，预计Airpower及Airpods销量提升，订单环比增长。
• 蓝思科技：受益于双面玻璃产品需求，预计2018年一季度订单增长显著，iPhoneX后盖玻璃价值量提升。
• 安洁科技：iPhoneX中光电胶膜复合材料价值量提升3倍以上，预计订单增长接近100%。

二、苹果产业链股价波动与估值分析

• 2014-2017年，苹果产业链公司股价在年底均出现较大调整，跌幅高于电子板块指数。
• 2015-2017年，苹果产业链公司股价在次年1-2月出现大幅反弹，涨幅远高于电子板块。
• 2017年底，苹果产业链公司PE最低点为23.6倍，2018年预期PE水平较高，公司估值处于低位，具备投资价值。

三、苹果产业链基本面利好

• 2018年一季度，苹果iPhone销量预计增长8-14%，iPhoneX有望提振销量，苹果春季发布会将发布新款Macbook及iPad。
• 苹果新机将采用全面屏、3D摄像头、OLED面板等新技术，推动产业链增长。
• 5G手机将在2019年推出，天线及射频前端器件价值量将大幅提升，带来新的增长空间。

四、5G手机带来的技术变革与市场机会

• 5G将推动手机天线数量及价值量增加，预计2019年天线单机价值量将达15美元以上。
• 射频滤波器、功率放大器等器件需求将显著增长，预计2022年市场规模将达163亿美元。
• 多层LCP天线成为5G天线发展新方向，具备低损耗、高密封性等优势，预计2018年苹果新机将采用LCP天线，相关公司如信维通信、立讯精密有望受益。
• 5G手机将采用更复杂的天线架构，如8*8 MIMO，以及有源天线技术，带动更多射频器件需求。

五、智能手机创新趋势

• 全面屏：2018年全面屏渗透率预计达50%，2019年达70%，2020年达85%。
• 无线充电：2018年将有超过一半的手机搭载无线充电，成为未来趋势，iPhone8S及iPad将采用线圈方案。
• 3D曲面玻璃：成为中高端旗舰机型主流配置，蓝思科技、欧菲科技等公司受益。
• OLED显示：预计2018年OLED机型数量将大幅增加，带来显示及触摸屏业务增长。

六、其他行业机会

• 汽车电子：随着汽车电动化、智能化及车联网发展，汽车电子行业需求增长，国产替代空间广阔。
• 半导体：国内产业链崛起，5G推动基带芯片及射频前端器件发展。
• LED：集中度提升，强者恒强，国内企业有望受益。
• 激光设备：全面屏需求推动激光切割、标记等设备增长，大族激光等公司受益。

风险提示

• iPhoneX销量不达预期
• 供应链价格下降
• 5G手机开发技术难以突破
• 国内智能手机全面屏研发缓慢
• 无线充电渗透率不达预期
• 汽车电子国际客户认证周期较长，国产替代进展缓慢

重点推荐公司

• 信维通信：受益于LCP天线、3D摄像头、无线充电等，2018年估值27.9倍
• 东山精密：受益于FPC软板、3DSensingFPC，2018年估值23.7倍
• 安洁科技：受益于3D touch材料、OLED手机，2018年估值17.5倍
• 立讯精密：受益于天线、声学、Airpods等，2018年估值28.0倍
• 蓝思科技：受益于双面玻璃、OLED手机、Apple Watch，2018年估值23.2倍

总结

2018年电子行业面临苹果砍单的短期压力，但苹果产业链公司受益于新料号增加、产品结构优化及5G创新，预计订单增长显著。同时，5G技术将带来射频前端器件、天线、滤波器等领域的爆发式增长，推动行业向高端化、智能化方向发展。随着全面屏、无线充电、OLED、3D摄像头等技术的普及，苹果产业链公司及5G相关企业将迎来新的发展机遇。当前估值合理，是布局良机。