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海底捞（06862）2022年半年报总结

核心内容概述

海底捞发布2022年半年报，显示其上半年业绩符合盈利预警，整体表现企稳。尽管受到疫情反复及门店关闭带来的减值损失影响，公司仍实现了小幅盈利，若剔除相关一次性成本，预计净利润约为2.4亿元，净利率约为1.4%。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2022H1实现167.6亿元，同比减少16.6%。
• 归母净利润：亏损2.66亿元，去年同期盈利0.95亿元。
• 盈利预警：中报业绩符合预告，亏损范围在2.25-2.97亿元之间。
• 剔除影响因素后的表现：
  • 若剔除关店减值损失，上半年可实现约0.4亿元盈利。
  • 若剔除上海疫情影响，正常经营门店净利润约为2.4亿元，净利率约1.4%。

2. 收入端分析

• 整体翻台率：2022H1为2.9，2021H1为3.0（恢复度96.7%），2019H1为4.8（恢复度60.4%）。
• 同店翻台率：2022H1为3.0，2021H1为3.2（恢复度93.8%），2019H1为5.2（恢复度57.7%）。
• 客单价：2022H1为109.1元，同比上升1.7%。
• 分地区营收：
  • 一线城市：24.4亿元，同比减少34.2%。
  • 二线城市：57.3亿元，同比减少25.2%。
  • 三线及以下城市：57.4亿元，同比减少17.2%。
  • 海外市场：20.1亿元，同比增长64.7%。
• 门店数量变化：
  • 总门店数净减少8家至1435家。
  • 新开18家，关闭26家（“啄木鸟计划”）。
  • 各城市门店数量变化：一线-10家，二线-1家，三线-8家，海外+11家。
• 单店营收：
  • 加权单店营收：1165.0万元，同比减少16.1%。
  • 同店单店营收：1300.3万元，同比减少10.6%。
  • 非同店单店营收：1020万元，为老店营收的78%。
• 对比同业：
  • 太二：加权平均单店营收同比减少34.5%，同店单店营收同比减少23.2%。
  • 海伦司：加权平均单店营收同比减少49.2%，同店单店营收同比减少32.6%。

3. 成本费用端分析

• 原材料成本占比：42.0%，同比减少0.3个百分点。
• 租金成本占比：4.96%，同比上升0.2个百分点。
• 员工成本占比：35.2%，同比减少0.4个百分点。
• 整体成本控制良好：在营收明显下滑的情况下，成本费用率仍能稳中有降，显示公司运营效率有所提升。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2022年预计净利润1.3亿元，2023年预计22.1亿元，2024年预计30.2亿元。
  • 2023/2024年净利润预期对应当前股价PE分别为38X/28X。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来业绩有望持续改善。

5. 风险提示

• 疫情反复：可能影响同店表现。
• 食品安全风险：需持续关注。
• 原材料价格上涨：可能对成本端造成压力。

总结

2022年上半年，海底捞在疫情和门店调整的双重压力下，业绩表现略超预期。公司通过优化门店结构、控制成本费用，提升了整体运营效率。尽管一线城市受疫情影响较大，但海外市场复苏明显，三线及以下城市恢复较好。未来需持续关注翻台率改善、成本管控以及行业整体回暖情况，以判断公司长期发展动能。