20211229-东证期货-铝年度报告_铝市供需紧平衡_关注阶段错配与宏观驱动_29页_2mb

铝市供需紧平衡，关注阶段错配与宏观驱动

核心内容概述

2022年铝市场将面临供需紧平衡格局，价格走势预计震荡运行，主要受成本变化、政策调控、消费结构调整及宏观经济影响。国内电解铝产量增速预计为1.6%，而原铝消费增速约为0.4%，整体供应压力较小，但需关注地产类消费承压及新能源类消费托底的结构性变化。

主要观点

成本：短期扰动减缓，长期重心上移

• 铝土矿：2022年全球铝土矿供应相对充裕，海运费回落将推动矿石价格稳中小降，国内产量预计为8600万吨，同比增速4%。
• 氧化铝：2022年国内新增产能约830万吨，海外新增约550万吨，行业仍处产能扩张周期。预计氧化铝价格波动区间为（2500-3500）元/吨，总体价格中枢较2021年有所回落。
• 电解铝成本：预计2022年电解铝成本中枢运行于16000-18000元/吨之间，受网电电价市场化改革影响，网电成本可能上行，但自备电成本有望下行。

供应：双碳政策与低基数效应压低增速

• 电解铝产能：2022年国内电解铝新增产能理论待投产数量为217万吨，复产产能待投产数量为285.6万吨，潜在供应增长压力较大，但受双碳政策影响，实际供应增速预计为1.6%。
• 海外供应：2022年海外电解铝理论新增产能约151万吨，供应增速预计为1.2%，但因海外消费增速可能下行，整体供应压力有所上升。

消费：地产承压，新能源托底

• 地产类消费：2021年地产消费增速为5.8%，但预计2022年将面临明显下行压力，增速约0%。
• 新能源类消费：新能源汽车及光伏行业表现强劲，预计2022年新能源汽车用铝量增速约10%，光伏用铝量增速约40%，成为内需增长的重要支撑。
• 其他消费：汽车用铝预计增速10%，电缆用铝预计增速5%，白电用铝预计增速-5%，铝材出口预计增速-5%。

关键信息

• 2021年铝价回顾：全年价格波动剧烈，最高达24695元/吨，最低至14745元/吨，振幅达9950元/吨，为近年来最高。
• 2022年价格预期：预计国内电解铝价格运行区间为（17000，22000）元/吨，上半年偏多，下半年或出现空头机会。
• 政策影响：双碳政策和限电将对供应形成持续压制，但政治局会议淡化双碳政策影响，预计明年供应释放将有所加快。
• 风险提示：全球疫情变数增大、国内经济增长不及预期，可能对铝价产生较大影响。

投资建议

• 短期：铝价在18000元/吨至20000元/吨区间震荡，建议以观望为主，关注欧洲减产及国内库存变化。
• 中长期：把握阶段性供需错配，配合宏观风险事件进行头寸布局。2022年上半年国内供应压力较小，建议偏多思路配置；下半年国内外供应压力增大，可逢高布局空单。

风险提示

• 全球疫情变数增大，可能影响供应链稳定性。
• 国内经济增长不及预期，可能削弱铝消费支撑。
• 海外流动性退出可能对铝材出口造成压力。

图表目录（简要说明）

• 图表1-3：展示2021年铝价波动、成交持仓比及比价走势。
• 图表4-18：涉及铝土矿、氧化铝及电解铝供需数据和成本变化。
• 图表19-25：反映电解铝产能变化、减产与复产情况。
• 图表26-34：展示新能源、地产、汽车及电缆等下游消费趋势。
• 图表35-56：涵盖铝材出口、库存变化及供需平衡数据。

总结

2022年铝市场将呈现供需紧平衡状态，价格走势预计震荡。成本方面，短期扰动减缓，长期重心上移；供应方面，双碳政策和低基数效应限制增长，但供应释放将逐步加快；消费方面，地产类承压，新能源类托底，成为内需增长的关键。投资建议以阶段性供需错配和宏观驱动为主，上半年偏多，下半年可考虑空单布局。风险因素包括疫情、经济增长及海外流动性变化，需密切关注。