BIPV行业深度报告（二）：建筑光伏投资收益优，建筑企业拓展BIPV优势明显-20220216-招商证券-27页_1mb

报告摘要

BIPV行业深度报告（二）总结

核心内容

建筑光伏行业，尤其是BIPV（光伏建筑一体化）市场，正因经济性不断改善而展现出广阔的前景。随着光伏组件价格的下降，建筑光伏建设成本显著降低，预计2021~2025年国内建筑光伏新增市场将达到6200亿元。BIPV虽然初期建设成本高于BAPV（屋顶光伏），但其在运营成本方面具有显著优势，如更长寿命、无需中途更换屋顶等，使得长期收益更优。

主要观点

投资收益显著：
- BIPV和BAPV项目的投资回收期均在5~7年之间，IRR分别为16.36%和15.25%（自有资金）；
- 贷款投资可使IRR提升至35%以上，BIPV项目尤为突出；
- 若光照时间较长或初期投资成本进一步下降，IRR有望突破20%；
- 若CCER重启，建筑光伏将获得额外碳交易收益，进一步提升收益率。
BIPV具备高定制化需求：
- BIPV作为建筑与光伏的交叉行业，对参与企业的光伏组件设计开发和传统建材施工能力要求较高；
- 传统光伏企业缺乏建筑施工经验，难以独立进入建筑市场；
- 建筑企业则因BIPV的高附加值而积极介入，推动产业链整合。
行业前景广阔：
- “双碳”目标与“整县推进”政策推动建筑光伏市场快速兴起；
- 建筑光伏项目在短期内主要以自用为主，未来随着成本下降和碳交易市场发展，有望进一步扩大规模。

关键信息

成本趋势：
2012~2020年国内分布式光伏安装成本下降70%以上，2021年EPC项目报价平均在4元/瓦左右，预计2025年将降至3元/瓦。
投资收益测算：
- 假设年光照时间1000小时，BIPV项目IRR可达16.36%；
- 若贷款投资，IRR可达35.33%；
- 2025年BIPV项目IRR预计可达20%以上。
碳交易收益：
- 每瓦建筑光伏装机年均碳交易收益在0.03~0.09元之间，若碳价提升至80元/吨，收益可提升至0.07元/瓦；
- 若CCER重启，建筑光伏项目将有机会获得额外收益。
行业结构：
- 上游为光伏组件及配套材料生产商，如隆基股份、天合光能等；
- 中游为建筑光伏集成商，如森特股份、精工钢构、江河集团等；
- 下游为公共建筑、工商业建筑、居民住宅及市政等应用场景。
企业合作模式：
- 上游光伏企业与中游建筑企业合作，共同开发BIPV项目，如隆基与森特、龙焱与中建兴业等；
- 建筑企业通过与光伏组件供应商合作，提升自身在BIPV领域的竞争力。

投资建议

推荐企业：
- 光伏屋顶：森特股份（审慎推荐-A）、精工钢构（强烈推荐-A）、东南网架（建议关注）；
- 光伏立面：江河集团（强烈推荐-A）、中国建筑兴业（建议关注）；
- 光伏支架：中信博（电新覆盖）、清源股份（电新覆盖）。

风险提示

政策支持力度不及预期；
光伏项目收益不及预期；
BIPV推广不及预期；
行业标准建立不及预期；
行业影响因素考虑不充分。

重点公司财务指标

公司名称	股价	20EPS	21EPS	22EPS	21PE	22PE	PB	评级
精工钢构	4.79	0.32	0.35	0.52	13.7	9.3	1.3	强烈推荐-A
江河集团	6.47	0.82	-0.88	0.84	-7.4	7.7	0.9	强烈推荐-A
森特股份	41.31	0.34	0.06	0.61	742.3	67.9	8.2	审慎推荐-A