20240415-西南证券-芯朋微-688508.SH-2023年年报点评_家电需求复苏呈现_工业有望恢复高增_7页_1mb

芯朋微（688508）2023年年报点评

分析师：王谋
执业证号：S1250521050001

核心观点
维持“买入”评级，目标价3760元（当前价2916元），2024年PE40倍。

业绩总结

• 2023年： 营收78亿 (+84%)，归母净利润0.6亿 (-338%)。毛利率37.9%，净利率7.2%，同比大幅下降。
• 2023Q4： 营收20亿 (+43%)；归母净利润-0.54亿，扣非净利润-0.73亿。

业务分析

1. 智能家电持续增长，盈利能力承压

• 实际家用电器收入同比增282%，但ASP下降，毛利率38.4%同比降3.8pct。
• 标准电源收入下降143%，毛利率26.7%同比降0.3pct。
• 工控功率收入微降2%，毛利率49.1%同比降5.5pct。
• 公司战略推出全系列新品，扩大白电/黑电市占率，开拓海外客户。

2. 新能效标准与以旧换新驱动新需求
   新政策提升变频家电渗透率，推动AC-DC/BLDC芯片需求；消费以旧换新政策有望刺激家电市场回暖。

3. 电源业务复苏迹象
   标准电源领域：手机、机顶盒招标将于2024Q2体现收入，充电器市场正在复苏，公司拟布局in-box充电方案。

4. 工控功率新品放量（“光储充”为核心）
   产品线覆盖“光储充”、服务器及电力电子领域，2024-2026年光伏/储能/充电桩需求年均增速25%+，带动工控功率业务高速增长（即工控功率业务毛利率预计将从49.1%提升至540%）。

盈利预测与估值

• 营收预测（2024-2026年）： 92/108/122亿元 (同比增速17.7%、18.2%、18.2%)
• 净利润预测（2024-2026年）： 12/17/21亿元 (同比增速1068%、347%、271%)
• 估值： 40PE，对应3760元目标价。

风险提示

• 复苏不及预期、新品导入缓慢、竞争加剧等。

核心假设（盈利预测基础）

• 家电芯片：AC-DC/BLDC渗透率提升，出货量年增8%/7%/6%，ASP平稳；白电/黑电芯片年增25%/20%/15%。
• 标准电源：普通充电/快充年增25%/40%，工控模组待明细。
• 工控功率：“光储充”、充电枪/充电桩、逆变器、工控电机等需求驱动（如工控功率业务增速明显高于家电业务）。摽