20230115-国信证券-芯朋微-688508.SH-家电去库存渐进尾声_四季度收入环比增长_6页_1mb

报告摘要

芯朋微（688508.SH）总结

核心内容

芯朋微（688508.SH）是一家专注于半导体领域的公司，主要产品包括电源管理芯片、隔离驱动芯片和IGBT芯片等。随着家电行业去库存逐步接近尾声，公司四季度收入实现环比增长，显示出业务复苏的迹象。公司持续加大研发投入，推动技术升级和新产品开发，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现：2022年公司预计营收为7.0-7.5亿元，同比小幅下降（-7.06%至-0.42%），但归母净利润预计为0.8-1.0亿元，同比大幅下滑（-60.25%至-50.32%）。扣非归母净利润预计为0.5-0.7亿元，同比降幅较大（-67.09%至-53.92%）。
四季度增长：2022年第四季度营收预计为1.73-2.22亿元，环比增长13.4%至46.3%，归母净利润预计为113-2113万元，环比增长-94%至+3%。
产品线表现：家电类芯片收入同比增长约5%，工控功率类芯片收入同比增长约25%，而标准电源类芯片收入同比下降35%以内，主要受手机市场需求波动影响。
技术平台升级：公司持续更新高低压技术平台，已逐步升级至第四代Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN智能功率芯片技术平台，未来三年计划推出更多面向工控市场的先进集成功率半导体产品。
新产品量产：2500V高压隔离驱动芯片已量产，应用于工业客户；多款600V高压IGBT芯片应用于家电、光伏等领域。
新能源汽车布局：公司已正式立项新能源汽车芯片项目，包括高压半桥驱动芯片和高压辅助源芯片，分别用于HVAC和PDU系统。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为0.89/1.64/2.27亿元，EPS分别为0.78/1.45/2.00元，对应PE分别为93/50/36倍。

关键信息

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	429	753	712	943	1220
营业收入增速	28.1%	75.4%	-5.5%	32.6%	29.3%
归母净利润（百万元）	100	201	89	164	227
归母净利润增速	50.7%	101.8%	-56.0%	85.6%	38.0%
毛利率	38%	43%	41%	41%	42%
EBIT Margin	19%	20%	7%	13%	15%
ROE	8%	13%	6%	9%	12%
P/E	82.1	40.8	92.9	50.0	36.3
P/B	6.3	5.4	5.1	4.7	4.3
EV/EBITDA	97.2	52.1	132.2	57.2	39.3

研发投入与技术平台

研发投入：2022年研发费率约为25%，相比2021年的17%显著增加，显示公司对技术创新的重视。
技术平台：公司已更新至第四代智能功率芯片技术平台，包括Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN等，进一步提升产品竞争力。
新技术拓展：公司正逐步拓展电源芯片内核数字化、集成化以及以GaN为主的宽禁带半导体电源技术。

产品布局

量产产品：2500V高压隔离驱动芯片已量产，主要用于工业客户；多款600V高压IGBT芯片已应用于家电、光伏等领域。
新能源汽车项目：公司已正式立项高压半桥驱动芯片和高压辅助源芯片项目，分别用于HVAC和PDU系统。

风险提示

新产品研发不及预期
客户验证不及预期
市场需求不及预期

总结

芯朋微在2022年面临一定的业绩压力，但随着家电去库存的结束，公司四季度收入实现环比增长，显示业务复苏的迹象。公司通过加大研发投入，推动技术平台升级和新产品开发，为未来增长奠定基础。尽管标准电源类芯片收入因市场需求波动而下降，但家电类和工控类芯片收入保持增长。公司已正式立项新能源汽车芯片项目，未来有望在该领域拓展新增长点。整体来看，公司具备较强的技术实力和产品布局，维持“买入”评级。

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