20221107-金源期货-铅月报_供需面支撑减弱_震荡区间或下移_14页_1mb

铅市分析总结

核心内容

2022年11月7日发布的铅市分析报告，从宏观面、供需面及库存情况等方面对铅市场进行了全面评估，认为铅价震荡重心可能小幅下移，主要运行区间在14800-15400元/吨。

主要观点

• 宏观面：欧美经济数据疲软，经济衰退担忧升温。美联储加息预期降温，但流动性收紧压力仍将持续，对金属价格形成压制。
• 供应面：全球铅矿产量不及预期，国内炼厂原料偏紧，四季度冬储需求增加或将提升进口矿采购。原生铅受疫情、限电及山火影响，产量环比下降10%；再生铅产量预计环比回升，四季度新增产能较多，对供应形成支撑。
• 需求面：海外汽车产销因芯片短缺和经济衰退压力下滑，导致铅蓄电池需求减弱。国内消费仍处旺季，电池配套及置换需求尚可，但11月将进入消费淡季，需求支撑边际减弱。同时，比价高、人民币贬值及海外需求减弱影响下，电池出口同比下滑，出口支撑减弱。
• 库存情况：内外库存整体较为平稳，LME和上期所库存分别下降，社会库存先增后减，11月库存或小幅累积，存在累库风险。

关键信息

供应端分析

• 全球铅矿产量：2022年1-8月全球铅矿累计产量290.9万吨，同比减少1.36%。秘鲁产量下降4.4%，是主要拖累因素。
• 铅矿加工费：内外加工费连续三个月环比持平，进口加工费为50-60美元/干吨，国产加工费为1100-1300元/金属吨。
• 铅矿进口：9月铅矿进口量环比下降44.53%，同比减少25.41%。受沪伦比价高位及人民币贬值影响，进口窗口关闭。
• 精炼铅供应：1-8月全球精炼铅产量同比减少1.87%，欧洲地区降幅显著，达9.5%。部分冶炼厂因能源成本高企及政策限制而减产或停产。
• 再生铅供应：10月再生铅产量环比回升，企业利润修复带动复产意愿增强。四季度计划新增产能78万吨，中长期产能压力较大。

需求端分析

• 全球铅需求：1-8月全球铅消费量811.2万吨，同比减少0.45%。汽车产量下滑导致新车配套铅蓄电池需求减少，但电池更换需求略有回升。
• 国内铅需求：铅酸蓄电池消费占总需求75%-80%。10月国内铅蓄电池企业开工率维持高位，但11月将进入淡季，消费支撑减弱。
• 电池出口：1-9月电池出口量同比增长15.75%，但四季度受比价高、人民币贬值及海外需求减弱影响，出口增速将放缓。

库存情况

• LME库存：10月库存缓慢下滑至27625吨，注销仓单占比一度达65%，但月底降至10%左右，挤仓风险降低。
• 上期所库存：10月库存下降至53693吨，月度减少169吨。
• 社会库存：10月社会库存先增后减，最终降至5.81万吨，月度减少0.79万吨。11月库存或小幅累积，需警惕。

预期与建议

• 铅价走势：预计11月铅价震荡重心将小幅下移，主要运行区间在14800-15400元/吨。
• 操作建议：建议采取区间波段操作策略。
• 风险提示：需关注宏观风险及供给超预期的可能性。

重要数据与图表

• 图表1：沪铅主连及LME三月期铅走势
• 图表2：全球铅矿月度产量
• 图表3：秘鲁铅矿月度产量
• 图表4：铅矿进口情况
• 图表5：银铅矿进口情况
• 图表6：内外铅矿月度加工费
• 图表7：国内铅矿累计产量
• 图表8：全球精炼铅月度产量
• 图表9：原生铅产量大幅增加
• 图表10：2022年Q1-Q2新增产能运行情况
• 图表11：副产品硫酸价格走势
• 图表12：副产品白银价格走势
• 图表13：沪伦比值
• 图表14：精炼铅出口情况
• 图表15：再生铅产量情况
• 图表16：原再价差情况
• 图表17：废电池价格高位小幅回落
• 图表18：再生铅企业利润情况
• 图表19：全球精炼铅月度需求情况
• 图表20：全球精炼铅月度供需缺口情况
• 图表21：全球汽车产量减量情况
• 图表22：铅蓄电池周度开工率情况
• 图表23：铅蓄电池出口情况
• 图表24：汽车及新能源汽车产量情况
• 图表25：两轮电动车销量情况
• 图表26：LME铅库存缓慢下滑
• 图表27：上期所库存呈现降势
• 图表28：社会库存先增后减

机构信息

• 联系人：黄蕾
• 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn
• 从业资格号：F0307990
• 投资咨询号：Z0011692

其他信息

• 全国统一客服电话：400-700-0188
• 总部：上海市浦东新区源深路273号
• 电话：021-68559999（总机）
• 传真：021-68550055
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